海汽集团(603069):客运业务积极拓展,免税注入持续推进

公司发布2022年年度报告:2022公司实现营业收入7.40亿元,同比增长1.06％;实现归母净利润0.39亿元,扭亏为盈,上年同期亏损0.72亿元;2022年底归属于上市公司股东的净资产为9.80亿元,同比增长4.17％。其中,2022Q4实现营收2.49亿元,同比增长56.90％;实现归母净利润1.37亿元,同比扭亏为盈,上年同期亏损1683.20万元。

   客运业务持续优化,新型业务加快做大:公司持续挖掘海南客运市场,传统客运方面,除通勤车业务保持稳健增长,公司新增美兰机场、海南航空、南航等公司部分员工的通勤车业务。新业务方面,公司全年新增校车29台、校车业务营收同比增长41.95％;新开通定制线路15条,投放小客车88辆,定制客运业务营收同比增长7641％;城乡一体化业务加快布局;海汽网约车业务也正式开启运营。我们认为随客流修复,海汽传统业务有望维持持续增长,新客运业务有望贡献业绩增量。

   海旅免税注入稳步推进,上交所予以受理:海旅免税为头部离岛免税运营商之一,据公司公告,2022年1-7月,海旅免税实现营收23.98亿元;实现归母净利润0.64亿元。其中海旅免税城实现营收23.95亿元,实现归母净利润1.00亿元,对应归母净利率4.17％,疫情反复背景下,盈利能力爬升明显。我们认为当前岛内折扣收窄及海南客流维持高景气背景下,我们预计海旅免税爬坡较为迅速,有望迎来体量、毛利率双升过程,带动海旅利润释放。若后续海旅免税顺利注入,有望带动公司估值提升。

   投资建议:公司深耕客运业务,海南客流稳健修复背景下,传统业务有望维持稳定,新业务有望提供增量。海旅免税高速增长,注入工作稳步推进,若注入成功,有望形成第二增长曲线,我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润0.65/0.79/0.95亿元,分别对应PE125.40/102.33/85.06X,维持"买入"评级。

   风险提示:海南客流修复不及预期;资产注入不及预期;行业竞争加剧