微光股份(002801):22年盈利能力大幅改善,新产品矩阵持续丰富-2022年年报点评报告

产品收入结构持续优化,毛利率大幅改善2022年公司的产品结构继续优化,其中冷柜电机收入3.34亿元,同比下降10.62％;外转子风机收入5.36亿元,同比增长10.27％;ECM电机收入2.40亿元,同比增长54.50％;伺服电机收入5571万元,同比增长11.31％。在盈利能力方面,2022年公司整体毛利率33.89％,同比增长4.6个百分点,我们认为主要系海外市场收入的大幅提升(同比增长27.04％),且海外毛利率高达38.01％(同比增长7.5个百分点),好于国内的销售毛利率。

   研发投入继续加大,新产品矩阵逐渐丰富公司积极实施创新驱动发展战略,2022年研发投入4872万元,同比增长9.71％。得益于持续的研发投入,2022年公司完成ECM53系列电机、6kW大功率控制器、EC137/180大功率电机、WA200ST及WA260ST大功率永磁同步电机开发,伺服电机最大功率达到100kW,3kW～5.5kW高效节能风机投入量产;此外,2022年公司新增专利46项,其中发明专利16项,实用新型专利28项,外观专利2项,软件著作权6项。

   产能建设加速布局,推进全球生产和销售2022年,公司在产能建设和全球布局上继续深入,积极推进国内新增年产670万台(套)ECM电机、风机及自动化装备项目,完成了征地、勘察、设计等,计划2024年底竣工;公司着眼海外市场销售,2022年在泰国设立子公司,实施年产800万台微电机项目,完成土地购买、勘察、设计等,计划2023年底竣工。

   盈利预测与估值下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是国内高效节能微电机行业的领先企业,受益冷链市场和节能电机快速发展。考虑到行业竞争加剧和欧洲市场需求减弱,我们下调2023-2024年公司归母净利润分别至3.77、4.68亿元(下调前分别为4.65、5.87亿元),新增2025年预测为5.71亿元,对应EPS分别为1.64、2.04、2.49元/股,对应的PE分别为16、13、10倍。维持"买入"评级。

   风险提示冷链等下游需求不振;市场竞争加剧;新产品、新领域开拓不及预期。