三峰环境(601827):经营稳健,发力海外市场开拓-2022年报点评

维持"增持"评级。根据财报数据和公司最新项目进度,我们下调公司2023-2024、增加2025年预测净利润分别为13.11(-16％)、14.65(-13％)、16.25亿元,对应EPS分别为0.78、0.87、0.97元。我们认为,在国内市场,垃圾焚烧从"增量竞争"逐步迈向"存量博弈"的过程中,公司行业积累深厚,三峰炉排客户基础广泛,为公司未来进行存量项目的并购整合打下良好基础。在海外市场,公司国际化基因+全产业链协同优势显著,发力海外市场开拓,期待未来持续进展。维持目标价13.13元,维持"增持"。

   剔除2021同期一次性收入影响,2022年公司归属净利润同比稳健增长19％。1)2022年实现收入60.23亿元,同比增长3％;归属净利润11.39亿元,同比下滑8％;扣非归属净利润11.16亿元,同比下滑9％。2)利润增速下滑,主要是上年同期公司一次性确认部分项目补贴收入所致。

   经营稳健,储备项目顺利推进,控股项目垃圾处置量同比增长16％,运营效率行业领先。1)截至2022年底,公司已投产垃圾焚烧控股项目37600吨/日、参股项目13100吨/日;目前公司在建/筹建项目8850吨/日,储备产能仍有弹性。2)12.4％的平均厂用电率继续保持业内领先水平。

   国际化基因+全产业链协同优势显著,发力海外市场开拓。公司瞄准东南亚等"一带一路"沿线地区市场,凭借完善的国际业务团队和丰富的跨国业务经验,发挥全产业链协同优势,为当地客户提供焚烧炉、渗滤液处理等全套垃圾焚烧核心装备产品,海外业务开拓进展显著,期待持续发力。

   风险提示:项目进度低于预期、行业政策变化等。