齐峰新材(002521):新品和出口占比提升,浆价回落盈利有望改善-2022年报点评

事件:2022年公司实现营业收入31.19亿元(-15.76％),实现归母净利润0.085亿元(-94.87％)。其中,2022年第四季度实现营业收入6.60亿元(-21.78％),实现归母净利润0.048亿元(-22.57％)。

   点评:业绩因疫情和原材料有所承压,新品和出口占比提升。(1)受各地疫情影响,公司生产和部分地区货物交付受到一定影响,2022年公司实现产量/销量分别为31.10/29.84万吨(-18.35％/-19.28％)。随着防疫政策优化,叠加房地产市场回暖提振需求,预计今年产销量将明显回升。(2)分产品看,2022年公司装饰原纸/乳胶纸/卫材收入分别为27.14/1.81/1.14亿元(-19.94％/-1.04％/+95.43％),近年公司积极研发新品,乳胶纸等高毛利新品种保持较快增长,收入占比不断提升。(3)分地区看,公司国内/国外收入分别为28.33/2.86亿元(-17.78％/+11.46％),得益于公司积极拓展海外市场及新品放量,出口收入占比提升至9.2％(2021年为6.9％),预计该趋势有望延续。毛利率同比下降。2022年公司主营业务造纸业的毛利率7.83％(-3.01pct),主要因去年木浆等原材料价格大幅上涨,而公司产品提价幅度远不及原材料涨幅所致。目前海外阔叶浆报价已从去年四季度860美金/吨下降到目前的700美金/吨以下,叠加需求回暖,预计吨净利有望明显修复。引入供应商战投绑定利益,产能扩张有序推进。(1)公司为国内装饰原纸头部企业之一,截止去年底拥有24条特种纸产线,年产能49.5万吨。公司近年持续研发新品,对旧纸机实行转产取得积极成效,新品类占比不断提升,有助 于提升销量和毛利率。广西20万吨特种纸项目一期预计2024年投产。(2)3月公告拟定增募资4-6.15亿元用于广西项目,核心供应商中核钛白将作为战投入股超5％,展现了对公司发展信心,未来双方将在钛白粉的研发、应用领域展开深度合作。

   盈利预测:预计2023-2025年归母净利润为1.17/1.57/1.90亿元,对应PE分别为24.1/17.9/14.8x。首次覆盖,给予"买入"评级。维持"买入"评级。

   风险提示:需求下滑,新品类不及预期,盈利与估值判断不及预期