王子新材(002735):2022年实现归母净利润0.70亿元,电磁产业布局有望扩大

事件:公司2023年4月5日发布公告,主要涉及以下2方面:1、公司发布2022年报,2022年实现营收17.51亿元,同比+0.90％,归母净利润0.70亿元,同比-16.65％,扣非归母净利润0.41亿元,同比-48.04％。单季度来看,2022Q4实现营收5.15亿元,同比-4.80％,环比+26.64％;归母净利润0.13亿元,同比-62.65％,环比+56.02％;扣非归母净利润0.26亿元,同比-13.80％,环比+175.50％。主要受国内经济下行、消费需求萎靡等因素综合影响2、公司发布2023年度财务预算报告,预计2023年度销售目标为22.76亿元,同比+30.00％,净利润目标为1.71亿元,同比+141.44％。

   我们认为王子新材通过收购两家子公司:中电华瑞和宁波新容,全面切入到电磁武器与新能源两大赛道,2023年公司营收和利润增长主要来自于2大方面:1、军品方面:扩大电磁产业链布局,今年有望迎来产品拐点对应大空间赛道。

   1)扩大电磁产业链布局:公司进一步提升在军工电子板块产业链上业务布局,沿着先进装备器件、组件、部件的方向持续深入投入及布局和发展,积极向其他领域如航天、兵器等方向的渗透,并关注先进军工电子尤其是电磁领域产业链的并购机会,进一步完善产业布局。

   2)电磁武器产业今年有望迎来巨大拐点:中电华瑞和宁波新容为电磁发射系统中的3大核心系统(脉冲能量储存系统、脉冲能量变换系统和控制及检测系统)提供产品。

   脉冲能量储存系统使用宁波新容提供薄膜电容;脉冲能量变换系统和控制及检测系统分别使用中电华瑞提供的大功率半导体元器件和电子信息系统。同时还参与某具备世界领先水平的前沿武器装备的分系统软硬件和核心器件的研制及生产任务,该项目未来拥有广阔发展前景。此外,作为舰船未来发展必然趋势的舰船综合电力系统也使用薄膜电容。今年将会是电磁武器产业拐点的关键之年,根据央视新闻报道,电磁弹射航母福建舰将于今年在系泊试验后进行海试,公司收入和利润高速增长有望从今年开始。

   2、民品方面:宁波新容的薄膜电容产品对标法拉,已大幅拓展新能源车、光伏风电领域应用并拓宽产品品类。公司以宁波新容为薄膜电容业务主体,已与众多国内外知名品牌客户建立了长期稳定的合作关系,如:苏州汇川、大洋电机、武汉菱电、上海电驱动、小鹏汇天等。目前,已成功开拓众多新客户,包括:比亚迪、零跑、菲仕、博格华纳、华为、阳光、锦浪等。产能不足问题正得到有效解决,目前正加快宁波新容第二期厂房建设,增加多条全自动化生产线,及时对生产设备进行升级迭代。并加大在新产品如穿心电容和超级电容上的研发投入。

   投资策略:王子新材包装主业发展稳定,收购的2家子公司中电华瑞和宁波新容,将在电磁武器和新能源产业中进入快速成长期。我们预计2023～2025年公司归母净利润分别为1.83亿、2.86亿、4.52亿,对应PE分别为24X、16X、10X,维持"买入"评级。

   风险提示:新技术应用不及预期、军品交付不及预期、定增不确定性风险。