张家港行(002839):22年Q4利润增长继续维持25％,客户群体进一步下沉

Q4单季度归母利润增速继续维持25％+,息差保持平稳。张家港行全年营业收入同比增长4.57％,归母净利润同比增长29％,其中Q4单季度利润增速为25.8％,继续保持较高的增速。同时张家港行2022年Q4的息差为2.25％,和Q3保持一致。

   客户群体进一步开拓。张家港行的客户群体也在进一步拓展,2022年底张家港行贷款客户总数38.07万户,较年初增长11.80万户,增幅44.92％。其中对公客户突破1万户,达到1.12万户,增长0.35万户,增幅45.45％;个人贷款客户36.95万户,增长11.45万户,增幅44.90％。

   资产质量继续好转。22Q4张家港行不良率环比下降1bp至0.89％,拨备覆盖率在521.09％,继续保持500％以上,张家港行的关注类贷款占比有所好转,从22Q3的1.59％下降至22年Q4的1.50％。张家港行的资产质量继续保持平稳的节奏。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.90、1.04、1.18元,归母净利润增速为16.06％、15.04％、13.93％,原2023-2024年EPS为0.90、1.03元。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.84元;根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.95倍(可比公司为0.58倍),对应合理价值为6.41元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值,我们目标价为6.84元(对应2023年PE7.60倍,同业公司对应PE为4.97倍),原目标价为7.00元,我们维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。