微光股份(002801):ECM电机加速替代,产能扩张稳步推进-公司点评报告

事件:2023年3月28日公司发布2022年度报告,2022年公司实现营业收入12.1亿元(yoy+8.4％),归母净利润3.1亿元(yoy+21.0％),扣非后归母净利润2.9亿元(yoy+46.8％)。其中2022年Q4公司单季度实现营收2.7亿元(yoy-14.3％),归母净利润0.59亿元(yoy-30.9％),扣非后归母净利润为0.60亿元yoy+。

   海外市场不断开拓,ECM电机表现靓丽。2022年公司境外营业收入6.9亿元,营收占比57.3％,同比增长27％;国内实现营收5.1亿元,营收占比42.7％,同比减少9.5％。得益于公司积极开拓海外市场,出口逐渐成为新的业绩增长动力。分产品看,冷柜电机/外传子风机/ECM电机/伺服电机分别实现营收3.3/5.4/2.4/0.6亿元,对应同比增长-10.6％/+10.3％/+54.5％/+11.3％。ECM电机依靠能耗低、寿命长等优点,逐步替代传统电机,逐步成为公司新品增长的拳头产品。

   毛利率和净利率上涨期间费用率下降。

   2022年公司销售毛利率同比增加4.62pct;销售净利率为25.49％,同比增加2.60pct。期间费用率为5.98％,同比减少1.91pct;其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.26％/6.22％/-1.50％,同比增加-0.05pct/+0.06pct/-1.92pct。

   产能持续扩张,ECM电机持续放量。公司新建PCBA车间并建设数字化车间,ECM电机月产能将达到30万台。临平670万台ECM电机、风机及自动化装备项目预计2024年底竣工;泰国800万台微电机项目预计2023年竣工。产能扩张后,公司应用范围更广,毛利率更高的外转子风机和ECM电机销量有望提升。

   盈利预测与投资建议:根据出口业务预期,调整2023-2025年公司归母净利润分别为3.4/4.0/5.0亿元,同比增长分别为+10.1％/+19.2％/+对应PE分别为18x/15x/12x,给予"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期,原材料涨价,业绩预测和估值判断不达预期