长飞光纤(601869):毛利率改善超预期,静待移动集采落地-2022年年报点评

事件:2023年3月31日,公司发布22年年报,实现营业收入138.30亿元,同比增长45.03％,归母净利润11.67亿元,同比增长64.71％,扣非归母净利润9.82亿元,同比增长216.14％。Q4实现营业收入35.88亿元,同比增长30.59％,归母净利润2.92亿元,同比增长101.99％,扣非归母净利润1.91亿元,同比增长147.84％。

   四大业务板块收入均同比高增。

   光纤预制棒及光纤营业收入38.14亿元,同比增长30.71％,光缆营业收入57.99亿元,同比增长47.91％,主因国内和海外光纤光缆迎来量价齐升的景气周期;光器件及模块营业收入14.35亿元,同比增长120.70％,主因并表博创增厚业绩,此外四川光恒收入亦小幅增长(6.69亿元,同比增长5.85％);其他产品及服务营业收入26.37亿元,同比增长37.30％,主因电缆收入大幅增加。

   毛利率改善超预期,光棒龙头超额利润充足。

   22年公司毛利率为23.45％,同比大幅提升3.82pct,分产品看光棒及光纤毛利率提升7.14pct,光缆提升6.88pct,光器件及模块提升3.97pct,公司作为全球光棒产能第一的龙头厂商,充分享受本轮棒纤缆涨价的红利。

   海外占比稳步提升,出海逻辑持续验证。

   受益于海外固网建设,22年公司海外营业收入46.41亿元,同比增长50.57％,营业收入占比同比提升5.8pct至33.6％;近期海关数据显示海外光纤光缆景气依旧:23年1-2月光纤累计出口量3,665吨,同比提升112％。光纤出口量已连续10个月超千吨,近期美国康普和康宁公司计划联合投资5.5亿元美元用于光缆工厂扩建,用以改善美国的数字基础设施,而长飞在印尼、波兰产能早有布局且逐步扩张中,看好国内龙头在技术和成本方面的比较优势。

   多元化布局正当时,平台型集团公司冉冉升起。

   公司在光器件与模块(博创科技)、第三代半导体(长飞先进)、工业激光器(长飞光坊)、海缆工程(长飞宝胜)等主要多元化领域进行了战略布局,并实现了相关业务的较快发展,22年棒纤缆以外收入占比已超30％。公司公告开展资产池业务,23年与合并报表范围内子公司共享不超过8亿元元的资产池额度,解决本集团内部分下属子公司授信不足或难以取得授信的困难,有利于充分盘活资源,扶持子公司发展。

   投资建议:数据流量高增,作为流量管道的光纤光缆需求景气,预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.33/18.96/22.64亿元,当前市值对应PE倍数为20X/17X/14X,公司近5年PE中枢为29X。维持"推荐"评级。

   风险提示:海外固网建设不及预期;国内需求不及预期。