长盈精密(300115):扭亏为盈经营持续向好,MR及新能源领域大有可为

事件:公司公告22年年报,22年实现总营收152.0亿同比+37.6％,归母净利润0.43亿,去年同期亏损6.05亿,扣非归母净利润0.17亿,去年同期亏损7.96亿,毛利率17.37％同比持平,净利率0.45％同比+6.47pcts。我们点评如下:22年逆势扭亏为盈,Q4盈利能力持续改善。经测算,22Q4实现收入41.9亿同比+13.9％环比+6.5％,归母净利润1.54亿去年同期亏损7.61亿,环比基本持平;扣非归母净利润1.24亿,去年同期亏损8.18亿,环比-18.98％,毛利率21.2％同比+20.0pcts环比+3.6pcts,净利率4.0％同比+25.4pcts环比-0.1pct。如我们此前判断,公司22年季度业绩实现逐季改善,公司整体经营管理逐步恢复进入正规,核心大客户良效率及自身份额持续提升,新能源保持快速增长趋势,客户及产品结构持续优化,推动盈利能力恢复。业务板块结构方面,消费电子类收入118.4亿同比+28.8％占比77.9％,其中消费电子结构件及模组收入76.0亿同比+59.3％占比50％,毛利率16.3％同比+2.8pcts,结构件增长主要源于A客户机壳等产品的出货量增加,良效率提升亦带来盈利改善;连接器及小件收入42.4亿同比-4.2％占比28％,毛利率20.2％同比-1.9pcts,连接器及小件下滑主因安卓客户占比较高且下游安卓需求持续疲软;新能源业务收入24.7亿同比118.5％占比16.2％,毛利率17.0％同 比-2.5pcts,新能源新增产能持续释放,订单导入带动规模高速增长,毛利率因产能仍处于爬坡期有所下滑;机器人及工业互联网业务收入1.3亿同比+15.5％占比0.8％。

   展望23年,A客户延续份额及良效率提升逻辑,新能源业务快速增长,公司盈利水平望持续恢复。23Q1收入端或将下滑因大客户笔电需求以及短期新能源需求有所调整,且同期收入高基数,盈利端或将短期承压。展望今年,公司在A客户笔电新机型整套机壳份额有望继续提升,此外公司亦导入A客户可穿戴组件,并取得MR结构件一供资格,先发卡位优势明显,且此前定增8亿大力加码ARVR零组件产能,有望进一步打开公司在A客户业务的中长线增量空间。新能源业务,公司紧密围绕T、C、H等客户布局busbar和电芯/模组/pack结构件等业务,前期配合C客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期,出货量及单车ASP有望持续提升,未来募投在常州、宜宾新增产能将为未来三年高速增长奠定基础,伴随规模效应持续提升,公司新能源业务盈利能力有望逐步优化。安卓业务整体占比约4成,其中海外客户占比持续提升,若今年安卓需求迎来边际复苏,亦有望带来新的业绩弹性。

   维持"增持"投资评级。中长期来看公司在双调整战略下,A客户Mac＆MR结构件及小件业务持续提供增长动能,新能源业务围绕三大核心客户扩充产能打开公司长线增长空间。我们最新预测23/24/25年营收170.3/203.5/240.1亿,归母净利润5.5/9.2/11.8,对应EPS为0.46/0.76/0.98元,对应当前股价PE为30.6/18.3/14.2倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业需求低于预期,同行竞争加剧,地缘政治经济形势风险,原材料价格波动,产能利用率提升不及预期。