美凯龙(601828):2022年出租率相对承压,积极引入餐饮品类-2022年年报点评

公司2022年营收同比减少8.86％,归母净利润同比减少63.43％3月30日,公司公布2022年年报:2022年实现营业收入141.38亿元,同比减少8.86％,实现归母净利润7.49亿元,折合成全面摊薄EPS为0.17元,同比减少63.43％,实现扣非归母净利润6.16亿元,同比减少62.81％。

   单季度拆分来看,4Q2022实现营业收入36.54亿元,同比减少12.12％,实现归母净利润-5.69亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.13元,亏损幅度同比提升(4Q2021实现归母净利润-0.18亿元),实现扣非归母净利润-5.04亿元。

   公司2022年综合毛利率下降3.31个百分点,期间费用率下降4.74个百分点2022年公司综合毛利率为58.36％,同比下降3.31个百分点。单季度拆分来看,4Q2022公司综合毛利率为53.15％,同比下降4.63个百分点。

   2022年公司期间费用率为37.74％,同比下降4.74个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为11.00％/9.98％/16.43％/0.33％,同比分别变化-2.30/-2.94/+0.57/-0.06个百分点。4Q2022公司期间费用率为41.39％,同比下降5.13个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为14.07％/11.89％/15.10％/0.33％,同比分别变化-2.58/-3.74/+1.31/-0.12个百分点。

   2022年自营商场平均出租率85.2％,积极引入餐饮品类截至2022年末,公司经营了94家自营商场,284家委管商场,8家战略合作商场,57个特许经营家居建材项目,共包括476家家居建材店/产业街,总经营面积22,508,291.30平方米。其中,公司自营商场经营面积8,369,802平方米,平均出租率85.2％;委管商场经营面积14,138,489平方米,平均出租率86.7％。

   2022年公司积极引入餐饮品类,餐饮品类全国商场覆盖率自2022年初的32％提升至年末的43％,百mall商场餐饮覆盖率自55％提升至78％。

   下调盈利预测,维持原有评级公司业绩2022年受疫情冲击影响较大,导致公司出租率有所下滑,鉴于出租率恢复进程仍有一定不确定性,我们下调对公司2023/2024年EPS的预测39％/35％至0.24/0.28元,新增对公司2025年EPS的预测0.32元。公司线下门店经营面积及市占率具备领先优势,具有一定竞争地位,维持公司A股"买入"评级,维持公司H股"增持"评级。

   风险提示:卖场拓展及提租幅度不达预期,数字化改造效果不达预期,公允价值变动损益波动大于预期。