理邦仪器(300206):业绩低于预期,疫情影响基本出清,超声、IVD表现亮眼-2022年年报点评

事件:公司2022年实现营业收入17.4亿元(+6.48％,同比,下同);实现归母净利润2.3亿元(+0.67％);实现扣非归母净利润2.0亿元(+4.94％),业绩低于我们预期。

   前期高基数叠加疫情影响表观业绩,Q4单季度改善明显。2022年,公司内销业务受到疫情等因素影响项目交付,同时海内外业务均受到前期高基数影响,表观增速受到影响。Q4单季度公司实现收入5.0亿元(+34.47％),实现归母净利润0.4亿元(+323.21％),单季改善明显。期间费用方面,2022年公司销售费用为3.8亿元(+16.92％),销售费用率为21.7％(+2pp);管理费用为1.2亿元(+10.55％),管理费用率为6.6％(+0.22pp);财务费用为-2082万元,财务费用率为-1.2％(-1.54pp)。

   监护板块基本摆脱疫情影响,超声、IVD板块表现亮眼。2022年,病人监护业务实现营收5.4亿元(-9.13％),与21年同期相比跌幅大幅收窄(21年为-59.3％),已基本摆脱疫情影响,未来有望回归正常增长。超声、IVD板块表现亮眼,分别实现收入2.5亿元(+34.66％),3.0亿元(+19.51％),我们认为,随着公司在超声板块低中高端全面覆盖,前期积累的产品、渠道、医院等优势逐渐兑现,未来超声业务有望维持高增长;此外,妇幼健康板块实现收入3.0亿元(+12.72％),心电诊断板块实现收入2.8亿元(+2.24％)。

   研发投入不断加强,多款战略新品发布为未来成长筑基。2022年,公司研发费用为3.0亿元(+17.95％),研发费用率为17.8％(+1.67pp),长期、持续性的高研发投入助力公司发布了包括iX系列监护仪、i20血气、血氧、电解质分析仪、分子诊断产品CL30等在内的多款战略新品,其中,i20血气分析仪已于22Q4在海外率先上市,预计将于23H1在国内上市,湿式血气分析仪i500研发进展同样稳步推进中,将进一步增强公司在血气领域的综合竞争实力。我们认为,未来随着新产品陆续上市销售,23年业绩有望迎来收获期。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司22年业绩受基数高及疫情影响交付等多方面因素影响业绩不及预期,我们将公司2023-2024年归母净利润预期由4.56/5.87亿元下调至2.83/3.82亿元,预计2025年归母净利润为5.23亿元。当前市值对应2023-2025年PE27/20/14倍,同时考虑到公司疫情影响基本出清,23年有望迎来业绩收获期,维持"买入"评级。

   风险提示:新品推广不及预期,研发进展不及预期,汇兑损益