永泰运(001228):区域扩张及客群扩张策略开启公司成长新阶段

国际海运集装箱运价探底,跨境化工物流供应链企业海运单箱毛利有望趋稳。SCFI指数方面,2020年下半年SCFI综合指数开始快速上涨,2022年初达到高点。随后SCFI综合指数持续下调,2023年3月17日,SCFI综合指数接近900,接近2018年和2019年的SCFI综合指数中枢值。国际海运集装箱运价探底,跨境化工物流供应链企业海运单箱成本趋稳,基于行业一般报价模式,货代及跨境物流类企业海运单箱毛利有望趋稳。

   公司战略清晰,区域扩张与客群扩张协同赋能公司未来高成长。区域扩张作为公司上市以来重要发展战略之一,主要战略诉求有两方面,一方面是完善国内重要化工进出口业务区域网络,加快公司向网络型第三方危化品物流公司转型的步伐;另一方面是通过业务网络扩张实现业务辐射区域的扩大,从而实现客户销售半径的扩张。客群扩张方面,公司传统的优势客群集中在江浙地区中小型化工品生产企业,伴随公司业务网络、团队、信息化等全方位系统能力的提升,大客户战略现阶段也是公司业务量保持高增速的核心秘诀之一。

   核心区位危化品仓储设施资源稀缺性明显,系统化危化品供应链解决方案能力为公司客群拓展奠定坚实基础。截至2022年底,公司在宁波、上海、天津和嘉兴等地区拥有优质危化品仓库及集装箱堆场资源。此外,公司具备系统化危化品供应链解决方案能力,为公司客群拓展和大客户战略的推进奠定基础。

   信息化优势突出,有效提高服务效率与质量。公司自主研发的"运化工"平台通过互联网技术实现对线下基础物流资源的整合,打通跨境化工供应链服务过程中的信息环节,有效实现资源协同,保障物流安全管控能力并提高服务质量。

   投资分析意见:首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2022年-2024年归母净利润分别为3.12/3.17/4.33亿元,每股收益分别为3.00/3.05/4.17元/股。公司目前股价(2023/3/27)对应22-24年PE分别为16x/16x/12x。2022E-2024E三家可比公司平均PE分别为30X/21X/17X。对标危化品仓储物流行业平均估值水平,我们认为2023年公司合理PE估值倍数为21X。

   风险提示:政策风险;安全运营风险;第三方危化品物流需求不及预期风险;限售股解禁;

   公司近期收到深交所关注函,公司已于3月1日回复。