金辰股份(603396):TOPCon量产订单突破;期待公司电池设备业务腾飞-点评报告

TOPCon设备:获伊特纳能源1亿元电池设备订单;量产订单加速突破

   1)据公司公告,公司与联营企业伊特纳能源(控股15％)签订0.99亿元设备采购合同,公司将为伊特纳(淮北)提供PE-poly、PECVD正面氮化硅、PECVD背面氮化硅等电池设备及光伏组件设备。2)2023年为TOPCon行业扩产大年,公司已具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺的能力,并获量产批量订单,受益行业高景气、期待公司业务加速突破。

   厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞

   1)HJT设备:公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备订单空间有望超600亿元,2020-2025年CAGR为98％,公司PECVD设备产能大、成本低,设备进展有望超预期。公司预计2023年底前可拿到5GW左右订单,且未来将具备提供HJT整线方案能力。2)TOPCon设备:公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家,具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺,已获量产批量订单(据公司投资者交流平台)。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元(年均369亿元),公司将受益。3)拟发行10亿定增:其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目,与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备,降低HJT整线生产成本。4)投实验线,向N型电池+组件设备"一体化"供应商布局:公司投资1.02亿元建设"高效电池＆高效组件研发实验室"、2023年初将逐步贯通,为高效电池+组件研发测试提供完整平台。

   盈利预测及估值:看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部

   预计公司2022-2024年净利润为0.9/2.1/4.1亿元,同比增51％/131％/92％,对应PE为90/39/20倍。看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将迎二次腾飞,维持"买入"评级。

   风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期