陕西能源(001286):新股覆盖研究

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  2023 年 03 月 21 日 公司研究●证券研究报告

  陕西能源（001286.SZ） 新股覆盖研究

  投资要点

  ? 本周五（3 月 24 日）有一家主板上市公司“陕西能源”询价。

  ? 陕西能源（001286）

  ：公司是以电力和煤炭生产为主业的大型能源类企业；主营业

  务为火力发电、

  煤炭生产和销售，

  主要产品包括电力、

  热力和煤炭。

  公司 2020-2022

  年 分 别 实 现 营 业 收 入 97.09 亿 元 /154.77 亿 元 /202.85 亿 元 ， YOY 依 次 为

  33.60%/59.40%/31.70%,三年营业收入的年复合增速 40.80%；实现归母净利润

  7.44 亿元/4.04 亿元/24.72 亿元，YOY 依次为 41.19%/-45.72%/511.95%，三年归

  母净利润的年复合增速 67.39%。根据初步预测，2023 年 1-3 月公司实现归母净利

  润 68,000 万元至 83,000 万元，同比变动-10.00%至 9.85%。

  ? 投资亮点：1、公司是陕西省属煤炭资源电力转化的龙头企业，目前在役电

  力装机规模位居陕西省第一。截至 2022 年末，公司下属煤矿拥有煤炭保有

  资源量合计约 41.64 亿吨、拥有核定煤炭产能为 3,000 万吨/年，核定煤炭

  产能位居陕西省第二；

  其中，

  已投产产能为 2,200 万吨/年，

  在建产能为 800

  万吨/年；另外，设计能力为 400 万吨/年的丈八煤矿项目正在办理核准。丰

  富的煤炭资源优势可满足公司煤电一体化战略的需求；报告期间，公司电力

  业务装机规模不断提升。截至目前，公司拥有电力装机总规模为 1,118 万千

  瓦，包括在役电力装机规模 918 万千瓦，在建电力装机规模 200 万千瓦。其

  中，公司参与陕西省内电力市场的在役电力装机规模达 586 万千瓦，在陕西

  省属企业中位列第一。2、公司下属火电机组调峰技术优势突出，具备参与深

  度调峰的能力。清水川能源电厂二期调峰能力为额定出力的 60%、清水川能

  源电厂三期项目 2×1,000MW 机组设计调峰能力为额定出力的 75%；赵石畔

  煤电 1 号机组成功完成百万机组深度调峰试验，调峰能力达到机组额定出力

  的 77%，为国内 1,000MW 机组深度调峰积累了宝贵经验；渭河发电 5 号、6

  号机组深调能力为额定出力的 70%；麟北发电调峰能力为额定出力的 67.4%；

  商洛发电调峰能力为额定出力的 75%；

  吉木萨尔电厂 2×660MW 机组调峰能力

  为额定出力的 65%。预计在构建新能源为主体的新型电力系统趋势下，对高

  参数、大容量、深度可调节性的火电机组的需求有望进一步扩大。

  ? 同行业上市公司对比：选取山西焦煤、冀中能源、广州发展、新集能源、电

  投能源等为陕西能源的可比上市公司。从上述公司来看，2021 年第四季度至

  2022 年第三季度行业平均收入规模为 340.79 亿元，

  可比 PE-TTM（算术平均）

  为 12.00X，

  销售毛利率为 27.10%；

  相较而言，

  公司的营收规模不及同业均值，

  但销售毛利率处于同业的中高位区间。

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