博济医药(300404):常态化股权激励,彰显业绩增长信心-公司点评报告

3月19日,公司发布公告,董事会审议通过了《2023年限制性股票激励计划》(草案),本次激励计划拟向激励对象授予限制性350万股,约占公司总股本的0.95％,其中首次授予的激励对象涉及50名核心技术人员及核心骨干人员,授予权益总计300万股限制性股票,预留50万股。本次股权激励计划设置了2023年至2026年的业绩目标,分别为以2022年营业收入基础,各年度营业收入增长分别不低于30％、70％、125％及200％。

   公司上市以来一共进行过5次股权激励,相较于2022年提出的行权条件,营业收入增速进一步调高,24、25、26年收入增速都超过30％,彰显出公司对未来业绩增长的信心。

   公司2022年业绩预告显示,2022年公司实现归母净利润2500万元——3250万元,较上年同期下滑约16.41％—35.70％;扣非后归母净利润为1050万元—1550万元,较上年同期下降38.53％—58.36％;业绩下降的主要原因是:1)2022年度,公司加大了自主研发项目投入,同时主营业务毛利率有所下降;2)报告期内,公司加大了商务拓展力度。

   2023年公司订单量有较大增长,新增合同金额约8.4亿元,较上年同期增长约53％,目前在执行的合同尚未确认收入的金额超过14亿元。订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定。

   公司是A股上市公司唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的公司,并且公司从2021年开始对中药相关业务进行了整合。《中医药振兴发展重大工程实施方案》以及《中药注册管理专门规定》将加速推动中医药的创新、规范化发展,相信未来公司的中药CRO业务能得到更好的发展。

   预计公司2022年每股收益为0.08元,2023年每股收益为0.14元,2024年每股收益为0.18元,对应3月21日收盘价10.93元,动态市盈率分别为136.63倍,78.07倍和60.72倍,维持公司"增持"的投资评级。

   风险提示:自研项目研发进度低于预期,订单开拓及确认进度低于预期