瑞华泰(688323):全年业绩同比下滑,需求回暖+产能扩张助力成长-2022年年报点评

2022年全年归母净利润同比下降30.64％。2022年公司实现营收3.02亿元,同比-5.36％;实现归母净利润0.39亿元,同比-30.64％,主要系2022年消费电子市场智能手机应用需求收窄,热控PI薄膜收入较上年同期下降19.70％,同时主要原材料价格、电力单价出现不同程度的上涨,导致公司营业成本上升;

   实现扣非归母净利润0.29亿元,同比-42.68％。2022年公司整体毛利率38.33％,较上年同期的44.88％下降6.55个pcts,其中热控类PI薄膜毛利率28.16％,较上年同期的38.49％下降10.33个pcts;电子类PI薄膜毛利率46.41％,较上年同期的50.55％下降4.14个pcts;电工类PI薄膜毛利率45.99％,较上年同期的55.97％下降9.97个pcts;其他PI薄膜及加工毛利率47.52％,较上年同期的51.22％下降3.70个pcts。2022年Q4实现单季营收0.78亿元,同比+0.74％,环比+27.87％;单季实现归母净利润0.04亿元,同比-70.13％,环比-50.00％。

   2022年全年四费费用率上升1.67个pcts,现金流净额较为稳定。费用率方面,公司2022年全年销售费率2.07％,较上年同期上升0.12pct;管理费率12.45％,较上年同期下降0.22pct;财务费率3.95％,较上年同期上升1.15个pcts;研发费率8.96％,较上年同期上升0.62pct,研发投入0.27亿元;四费费用率合计27.44％,较上年同期上升1.67pcts。现金流方面,2022全年经营活动产生的现金流净额为0.89亿元,较上年同期增长14.60％,现金及现金等价物净增加额为0.82亿元。

   2023年有望进一步丰富公司产品品类,发挥多产线优势。根据其2022年年报,公司已在深圳实现9条产线量产,CPI专用线进入工艺优化阶段;嘉兴瑞华泰1600吨募投项目的各项建设进度按计划实施,目前厂房建设工程已基本完成,4条主生产线和各工厂系统主体安装工作基本完成,各单项工程进入检查阶段,110KV变电站已通电,各公辅设施和生产线于2022年末开始进入单机调试阶段,另外2条主生产线正在安装中。嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目建成后,公司的生产线数量将进一步增加,生产线技术水平也将随着技术经验的积累持续提升。未来拥有产能规模及多条生产线、掌握多种工艺路线的企业具备更强的产业化能力。从产线量产、产品品类丰富到下游应用的拓展,公司市场占有率、综合实力有望进一步提升。

   持续投入研发拓展新产品,打破海外厂商垄断。根据公司2022年年报,公司按照技术发展路线图持续保持研发投入,加快在柔性显示、新能源、集成电路封装、航天应用领域的聚酰亚胺材料等产品研制。柔性显示用CPI薄膜进展顺利,基于公司光学级中试产线,具备小批量生产光学等级CPI薄膜的能力,同时公司加大对光电应用的系列产品开发;集成电路封装应用的COF用PI薄膜,与下游应用单位共同技术攻关,已完成多次评价;两项PI浆料的开发已经完成实验室工作及评价,同时完成中试产线设计,目前在立项阶段;TPI柔性基材已完成小样的评价及认证工作,产品将在嘉兴新产线实现量产,空间应用高绝缘1500mm幅宽PI薄膜进入项目验收阶段。

   风险因素:产品价格波动;原材料价格波动;市场竞争加剧;技术突破不及预期;新产品拓展不及预期;产能建设进度不及预期。