科润智控(834062):变压器"小巨人"守正出奇,储能赛道助力成长-北交所首次覆盖报告

电力设备"小巨人",核心变压器产品应用于储能与分布式新能源赛道科润智控为第三批国家级专精特新"小巨人",高低压成套开关设备与变压器起家,聚焦主营,完善产业链补链拓展与品牌建设。储能可参与调峰调频,消纳平滑可再生新能源的发电波动,避免弃风弃光,具有经济优势。当前主流方案"低压储能系统需要依赖"升压器"达成最终应用效果。公司依靠核心变压器产品与对PACK、PCS、EMS、BMS的高效集成技术推出"智能储能集装箱",有望进入高景气赛道。此外叠加分布式新能源的战略布局;我们预计公司20222024年的归母净利润分别为0.57/0.85/1.13亿元,对应EPS分别为0.32/0.48/0.63元股,对应当前股价的PE分别为16.5/11.1/8.4倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   可比公司PE2023E均值41.5X,公司估值水平较可比公司低。

   公司与行业:2022年超30％营收利润增长,拥有国网、南网等优质客户资源专业从事输配电设备、高低压成套、电力专用集装箱、变压器、新能源系列产品,设有浙江省博士后工作站。中高档升级2021年占比64％64％,各分项主营业务保持增长势头,业绩快报2022年营业收入8.69亿33.48pct)2022年归母净利润5703万31.96pct)。成长性显著,近六年营收CAGR23.7％23.7％,利润CAGR25.9％。此外拥有华能、大唐、华电、国电、国电投五大发电集团与中国移动、联通、电信三大营运商的优质高壁垒客户资源。享受国家红利,以国家电网为例,2022年年度电网投资额同比增长13％达到5300亿。

   上市跟踪:承接过亿内外贸订单,对外投资收购获得电力设备安装资质自2022年7月13日登陆北交所,先后中标签署江苏华电、国网、上海电力等变压器设备合同。深化浙江、安徽市场同时扩张版图至尼泊尔收购控股浙江瑞城电力科技有限公司获得电力设备安装资质与黄山市开发投资集团创立安徽公司完全投产后规划产值2.4亿年6000万产品出口尼泊尔国家能源局下属配电板块。募投项目正持续推进。

   风险提示:竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、应收账款坏账风险