洪都航空(600316):2022年业绩承压,教练机+防务产品龙头业绩有望复苏

事件:2023年3月15日洪都航空发布2022年报。

   12022年业绩:公司实现营收72.51亿,同比增长0.50％;归母净利润1.41亿,同比下降6.96％;扣非归母净利润0.18亿,同比下降57.04％。EPS为0.20元,加权平均净资产收益率2.66％,同比下降0.27pct。业绩符合市场预期,扣非归母净利润较2021年大幅下降主要系公司2022年计提存货跌价准备2163万元,2021年同期无。

   2)利润率2022年公司销售毛利率2.69％,同比下降0.04pct;净利率同比下降0.15pct。分产品看,2022年教练机毛利率1.73％,同比减少0.70pct其他航空产品毛利率2.91％,同比增加0.36pct。

   3)期间费用2022年期间费用1.68亿元,同比增加8.71％,主要系研发费用增加1355万元。从费用率来看,期间费用率2.31％,同比上升0.17pct。

   资产负债端、关联交易额预示公司2023年业绩有望回升1)资产负债端:截至2022年末,公司合同负债55亿、预付账款53亿两项指标稳定,预计公司订单仍较充沛。

   2)关联交易:公司2023年关联销售78.5亿元,较2022年实际发生值增加预计公司2023年业绩有望回升。

   当前最小市值航空主机厂,教练机+防务产品"内需+外贸"双重驱动1)教练机:公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。产品教10是我国最先进教练机,"两机三级"制新教练体系得以推行的关键,受"内需+外贸"双重驱动。

   2)防务产品:依托航空工业空面导弹研究所,营收增速未来或超越其他航空主机厂,叠加利润率提升,业绩弹性大。

   盈利预测及估值:公司教练机和防务产品受"内需+外贸"双重驱动。根据2022年报业绩我们调整了公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润1.9、2.2、2.9亿元,同比+32％、+20％、+29％,EPS为0.26、0.31、0.40元,PE为99、82、64倍,PS为2.2、1.9、1.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品交付计划推迟;采购货物计划调整等风险。