得邦照明(603303):车载业务高速发展,盈利能力提升

事件:得邦照明发布2022年年报。2022年公司实现营业收入46.57亿元,同比下降11.69％;实现归母净利润3.40亿元,同比增长3.89％。

   实现扣非归母净利3.05亿元,同比增长30.28％。2022Q4单季实现营收10.7亿元,同比下降31.66％,实现归母净利润1.2亿元,同比增长174.07％。实现扣非归母净利0.6亿元,同比增长169.73％。公司向全体股东每10股派发现金红利3.3元(含税),合计派发现金红利1.59亿元,对应现金分红率为46.65％。

   通用照明收入下降,车载业务高速发展。2022年公司营业收入同比下降11.7％,主要原因为通用照明业务受需求低迷和库存较高影响同比下降,21年4月1日起得邦塑料不再并表也对营收同比下降有一定的影响。报告期内照明业务板块实现营业收入41.56亿元,下降11.39％。单四季度公司营收下降较多,主要原因为公司21年同期基数较高。21Q4海运压力趋缓,公司订单集中发货,营收同比增长24.28％。公司车载业务高速发展,实现营收4.34亿元,同比增长54.61％。结构件业务方面,公司开发了零跑、三立、海拉等新客户,产能在产线技改和厂房扩建后得到了极大提升,业务实现了较快发展。控制器业务受芯片短缺影响,增速不及预期,但随着BMS产品量产准备就绪,LDM产品也实现了ODM业务的重要突破,未来车载业务高速发展趋势有望延续。从子公司来看,得邦车用照明和上海良勤分别实现营收2.15和1.8亿元,同比增长66.95％和93.70％。受疫情影响,公司照明施工业务实现营收1.89亿元,同比下降30.99％。分地区来看,公司国内外收入分别为8.42和38.06亿元,同比下降27.21％和7.34％,其中外销收入占比为81.73％,相比21年提升了3.83PCT。

   盈利能力提升。2022年公司销售毛利率为16.76％,同比提升3.01PCT,单4季度毛利率为21.36％,同比提升10.54PCT。分产品来看,公司的通用照明、车载业务、照明工程施工毛利率分别为16.68％、17.62％、16.44％,同比变动3.15、3.77、-0.12PCT。我们认为毛利率上升的主要原因是原材料成本下降。从期间费用来看,公司2022年销售、管理、财务和研发费用分别同比变动了-4.36％、6.53％、N/A和2.78％,费用率分别为3.1％、3.71％、-1.69％和3.36％,同比变动0.24、0.64、-0.92和0.47PCT。公司财务费用下降幅度较大,其主要原因为本期汇兑收益增加。2022年公司汇兑损益为-4513.99万元,2021年同期为-503.33万元。综合来看,公司2022年销售净利率为7.31％,同比增加了1.09PCT,其中22Q4销售净利率为11.28％,同比增加了8.39PCT。2022年公司经营活动产生的现金流量净额9.29亿元,相比21年改善明显,主要原因为公司存货改善。

   投资建议:公司为通用照明龙头企业,稳固通用照明业务同时聚焦"车载控制器+车用照明",实现车载业务高速发展。预计公司2023-2025年归母净利润为4.09、5.16和6.31亿元,对应的EPS为0.86、1.08和1.32元,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格变动的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险。