中国长城(000066):构筑IT国产化坚固长城

中国长城:守卫我国IT基础设施国产化的长城。中国长城是中国"PKS"自主计算体系建设主力军和网信科技自主创新生力军。公司历史底蕴深厚,曾打造首台中文计算机,长期专注整机制造,具备多项核心技术,横跨多个领域。通过资产重组,公司优化了业务体系,同时通过收购子公司股权成为飞腾第一大股东。

   "信创+国企改革"双重机遇加持,国产芯片产业迎来全新发展机遇。根据海光信息招股书,1)我国集成电路产业持续高速发展:2013年到2020年我国集成电路产业市场规模的复合年均增长率为19.73％,持续保持高速增长趋势。2)信创市场空间预测:国内PC、服务器CPU国产替代目标市场规模到2027年有望超300亿元,市场潜力较大。3)国企改革:重要央企领导层的积极变化,是CEC、CETC央企改革的重要开端,我们建议关注参股重要核心资产的公司。

   以飞腾为心,助力长城高速发展。飞腾作为国内老牌CPU设计团队之一,通过20多年的探索,掌握了从体系架构、微架构、逻辑设计、物理设计、封装设计等全系设计层次的核心技术,技术安全可控,研发了世界上首款基于ARM架构的64核CPU。飞腾CPU产品谱系全面且保持高速迭代,目前包括高性能服务器CPU(腾云S系列)、高效能桌面CPU(腾锐D系列)、高端嵌入式CPU(腾珑E系列)和飞腾套片四大系列。飞腾在性能上与全球主流的CPU厂商达到相同水平,在党政、金融、教育、电力、交通、航天等多个领域具有大量典型国产化案例,覆盖多个头部客户,根据2021生态大会数据,截至2021年12月飞腾CPU占国内同类市场70％以上份额。

   以整机为基,长城业务基本盘稳固扎实,同时积极布局数据中心及AI等领域。公司通过坚持"芯端一体,双轮驱动"的发展战略,走出一条从基础软件到整机+业务系统的全链条创新研发之路,根据2021年年报,2021年长城整机在党政市场综合市占率近1/3;央企试点销售覆盖率为超过50％,在金融信创终端产品试点入围银行达52家,整机业务快速发展。与此同时,公司紧抓科技产业发展大趋势,布局云和AI等前沿技术,目前在AI服务器及数据中心等领域均有重要进展。

   投资建议:公司是国产化芯片龙头天津飞腾的主要股东之一,飞腾是国内CPU领域重要的核心资产。公司具备芯片、整机集成两大优势,在政府国产化项目替代中建立更强的优势地位。同时,金融、电力、电信等关键行业国产化逐步展开,是公司未来业绩增长潜在动力,预计2022-2024年归母净利润分别为3.15、7.09、10.97亿元,对应PE分别为138X、61X、40X,维持"推荐"评级。

   风险提示:国产化政策推进不及预期;新技术发展不及预期;行业竞争加剧。