茂莱光学(688502):精密光学产品布局领先,未来成长空间广阔

茂莱光学:精密光学综合解决方案提供商。公司成立于1999年,长期深耕光学领域,不断横向拓展应用空间,将产品逐步应用到半导体、汽车、AR/VR等诸多领域;公司有着背景出众的核心技术团队,持续研发投入筑核心竞争力,为公司长期发展夯实基础;2022年,公司实现营收4.39亿元,归母净利润0.59亿元,同比稳步增长。

   生命科学、半导体等领域推动工业级精密光学需求。工业级精密光学下游应用主要覆盖生命科学、半导体、AR/VR检测等领域。据招股书引用的弗若斯特沙利文数据,预计全球工业级精密光学市场规模将从2022年的159亿元增长到2026年的267.6亿元,CAGR达13.8％。

   竞争格局来看,欧美精密光学企业在全球市场上处于领先地位,包括美国Newport、德国Jenoptik等,国内茂莱光学市场份额约占2.4％。

   精密光学产品丰富,核心技术指标行业一流。公司核心技术先进,并且在与Jenoptik、福特科在关键技术指标方面的对比情况中,绝大多项指标已超过或与可比公司的技术水平持平。公司已掌握了大视场高分辨率荧光显微系统设计与制造技术、高通量集成电路测试设备光学系统设计与制造技术等多项关键技术。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.20/6.35/9.54亿元,实现归母净利润0.80/1.03/1.46亿元。参考可比公司估值,考虑到公司在精密光学元件领域的优势地位及广阔成长空间,应给予一定估值溢价,给予2023年公司45～48倍PE估值,对应合理价值为67.96～72.49元/股。

   风险提示。定制化研发未能匹配客户需求的风险;技术升级迭代风险;

   市场竞争加剧的风险。