盛新锂能(002240):业绩进入兑现期,期待自有资源和海外冶炼端放量-2022年报点评

投资要点:

   事件:公司发布2022年年报。2022全年公司实现营业收入120.39亿元,同比+299.03％;归母净利润55.52亿元,同比+541.32％;扣非后归母净利润55.41亿元,同比+531.87％。2022Q4公司实现营业收入39.01亿元,同比+263.13％,环比+29.74％;归母净利润12.03亿元,同比+284.03％,环比-9.69％;扣非后归母净利润11.96亿元,同比+241.71％,环比-10.01％。

   主营产品量价齐升,新能源业务贡献主要增量。1)量:公司实现锂盐产销量4.77/4.75万吨,同比+18.29％/12.77％;锂精矿生产量5.43万吨,同比+29.78％。2)价:根据百川盈孚数据,2022年电池级碳酸锂均价为49.45万元/吨,同比+310.49％,电池级氢氧化锂为48.07万元/吨,同比+325.03％。3)利:得益于自有锂资源产能爬坡以及公司包销多个锂资源项目,公司新能源材料业务盈利能力提高,2022年实现毛利率60.07％,同比+13.44pct。

   自有资源+包销齐发力,资源自给率稳步提升。公司现有资源包括四川业隆沟项目约1万吨LCE产能、23年Q1投产的津巴布韦萨比星锂钽矿约3万吨LCE产能和南美SDLA盐湖2500吨LCE当量富锂卤水;远期资源包括能够大幅缓解公司资源自给率问题的四川木绒锂矿(探转采),四川太阳河口锂多金属矿和南美Pocitos盐湖2000吨碳酸锂当量的中试项目,资源自给率有望在2024年提升至40％。同时通过包销银河资源、AVZ、马尔康党坝、ABY和DMCC公司锁定上游锂资源,加强锂资源供应保障。

   锂盐产能全球扩张,远期产能行业领先。公司现有锂盐产能7万吨,远期产能合计14万吨,其中印尼盛拓6万吨锂盐和四川遂宁1万吨利用盐湖锂资源原料制取锂盐的项目预计于24年放量,锂盐产能全球布局,规模全行业领先。

   盈利预测与投资建议:由于资源端产能释放扰乱以及锂产品价格波动,锂精矿的定价和获取难度增加,我们下调了公司包销外购锂精矿的数量以及2024年锂价,我们调整公司2023-2025年归母净利润为62.5/64.1/64.5亿元(原23-24年为68.27/71.75亿元),维持目标价57.20元和"买入"评级不变。

   风险提示:锂价波动风险,海外政策变动风险,在建项目不及预期。