茂莱光学(688502):精雕细琢高端光学元件,多领域业务齐头并进-深度点评

茂莱专注精密光学,产品市场规模稳步扩张:精密光学在工业测量、高端装备制造、激光雷达、航空航天、生命科学、智能设备、军事科研等领域被广泛应用,市场规模在2021年已达135.7亿元,弗若斯特沙利文预计其在2026年将达267.6亿元。茂莱光学自1999年成立以来,专注于精密光学产品的生产与研发,全球市场份额占比约为2.4％。

   掌握光学加工核心技术:茂莱光学2022年产生研发费0.55亿元,经过多年积累,茂莱掌握了抛光、磨边、镀膜、成型、胶合、装调、测试等光学制造工艺,部分工艺可实现纳米级精度。通过结合工艺流程控制技术,茂莱凭借镀膜机、SSI拼接干涉仪、磁流变抛光机,可实现光学元件的高质量生产。

   助力半导体光学设备国产化:中国大陆2021年半导体量测与光刻设备市场规模分别约为176亿人民币与191亿人民币,需求量庞大。茂莱的光学元件供应KLA、Camtek等国际企业,并打入国产光刻机厂商上海微电子的供应链。

   海外限制加速半导体光学设备国产化,国内设备企业光学元件需求提升,有望助力茂莱半导体业务加速扩张。

   多维布局生命科学与VR/AR等行业:茂莱的光学产品广泛运用于口腔扫描与基因测序中;2021年公司生命科学行业收入超过1亿元,同比增长超100％;

   随着客户产品的放量出货,茂莱的VR/AR检测设备同样实现增长较快,2022H1营收2101万元,已接近21年全年水平。同时,公司的产品也运用在航空航天、自动驾驶、生物识别等领域,有望与相关行业共同成长。

   投资建议:基于茂莱光学各行业的业务状况,我们预计公司2023-2025年实现营业收入5.60/6.58/7.73亿元,归母净利润0.82/1.14/1.33亿元。

   风险提示:半导体业务增长放缓;贸易摩擦影响;产品研发进度不及预期。