阿拉丁(688179):收入快速增长,利润弹性有望逐步释放-公司简评报告

事件:公司发布2022年业绩快报,预计2022年营业收入为3.81亿元(+32.15％),归母净利润为9538万元(+6.73％),扣非归母净利润为8873万元(+3.41％)。

   收入快速增长,毛利率下降和费用率增加拖累利润增速,预计2023年利润率有望逐步改善。2022年公司收入快速增长,主要是由于公司积极推动研发,提高产品品种多样性和丰富度满足市场需求,并通过外仓建设提升发货效率,加快订单完成时效,提高响应速度。2022年公司利润增速慢于收入增速,主要是由于:(1)大宗商品价格上涨和对经销商优惠政策调整等因素影响公司毛利率;(2)销售费用率提升,2022年1-9月公司销售费用率为8.83％,与2021年同期相比增加2.09个百分点,主要是由于营销人员数量增加和市场推广费用增长;(3)公司扩充研发人员队伍,研发费用率有所提升,2022年1-9月公司研发费用率为10.10％,与2021年同期相比增加2.54个百分点;(4)财务费用率上升,主要是由于可转债计提利息增加。我们认为随着2023年公司收入体量增长,规模效应将逐步体现,费用增加对于公司利润的负面影响将逐步减少;此外随着对经销商的激励的完成,以及蛋白质、抗体等毛利率较高的产品收入占比提升,预计公司毛利率将稳步回升。

   存货金额持续增加,业绩增长动力充足。2022年公司期末存货金额同比增长106％。存货金额的增加表明公司现货数量和产品种类持续丰富,可以更好满足客户的需求,保障未来销售收入的持续增长。

   盈利预测和估值。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为3.80、5.05和6.65亿元,同比增速分别为32.2％、32.9％和31.6％;归母净利润分别为0.95、1.29和1.80亿元,同比增速分别为6.2％、35.4％和39.8％,以3月6日收盘价计算,对应PE分别为65.2倍、48.1倍和34.4倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:科研试剂行业竞争加剧,产品利润率下滑;新产品销售不及预期;存货减值。