诚意药业(603811):鱼油EPA药品产业链存在两大预期差,全面布局EPA产业链逐步落地打开未来弹性与成长空间

国内97％EPA处方药预期100亿元+市场,对应原料药需求量1300吨+根据我们的测算及预估,2021年国内有1594万人每天服用他汀类药物,到2028年预计将达到3106万人。我们预计VASCEPA将于今年上半年甚至Q1在中国获批,有望在今年年底国谈纳入医保后快速放量;我们以2028年他汀用药人群12％渗透率,VASCEPA(二十碳五烯酸乙酯胶囊,IPE,97％EPA)及其仿制药8元/粒/g假设测算,到2028年国内97％EPA处方药有望达到107亿元销售额,对应1342吨原料药需求。

   公司1000吨EPA原料规划,鱼油产业开始逐步兑现根据我们对Amarin的报表推测,97％EPA原料药采购价约200美元/Kg;公司1000吨EPA原料药有望达到14亿元销售额。目前公司93％EPA保健品已经开始销售,有望在以EPA+DHA30％浓度为主的保健品市场差异化竞争,公司保健品、保健品原料、97％EPA仿制药、97％EPA原料药业务开始逐步兑现。

   投资建议由于2022年受疫情影响,下调2022年盈利预测,出于对鱼油业务的看好上调2024年盈利预测:预计公司2022-2024年营业收入由分别为7.20/8.88/11.62亿元调整为6.52/8.88/12.50亿元,2022-2024年EPS由分别为0.73/0.95/1.37元调整为0.70/0.86/1.25元,对应2023年3月3号18.85元/股股价,2022-2024年PE分别为27/22/15倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示鱼油业务注册报批及销售不及预期;氨糖收入不及预期;中美关系的不确定性