康为世纪(688426):上游科学试剂积淀深厚,消化道检测管线进一步打开成长天花板-深度报告

深耕分子检测领域,从底层技术走向应用拓展。康为世纪长期专注于分子检测行业,依托自主研发的稳定大规模发酵技术、高效酶纯化技术、多种成品酶修饰技术、多种配套缓冲液体系研发技术等分子检测关键技术,陆续布局分子酶原料、样本保存试剂、提取纯化试剂、分子检测试剂盒和分子检测服务等业务,实现分子检测的全产业链布局。未来公司在继续开发分子检测上游试剂的同时,着力于发展消化道肿瘤早期筛查和呼吸道传染病快速检测两个应用方向。公司实际控制人王春香博士合计控制上市公司66％的股份,曾担任天根生化总经理,对国内分子检测原料行业的发展起到重大推动作用。2018-2021年,公司营业收入从5,583万元增长至3.38亿元,年复合增长率达到82.34％;归母净利润从658万元增长至1.25亿元,年复合增长率达到167.49％,其中常规业务保持高速发展,新冠业务贡献部分增量。

   打通产业链上下游,传统业务提供稳定现金流。分子检测行业市场空间广阔,公司是行业少数可以打通产业链上下游的企业,其中传统优势业务包括分子检测原料酶、样本保存试剂、提取纯化试剂,2020年公司在国内的市场份额分别为1.25％、7.53％、2.53％。(1)原料酶:酶是分子检测原料中最核心的组分,是分子检测产业链上游"卖水人",公司累计开发117种分子检测原料酶,优势产品性能达到或领先国际水准。(2)样本保存试剂:用于保持样本运输过程中的质量稳定,是分子检测行业的"黄金搭档",公司累计开发样本保存试剂70余种,品类齐全,性能优异。(3)提取纯化试剂:分子检测前处理必备试剂,是分子检测行业的"先行者",公司累计开发200多种提取纯化试剂,基本覆盖所有生物样本类型。我们认为,国内分子检测产业链长期面临卡脖子困境,进口替代的加速有望推动产业实现自主可控,公司以上传统优势业务有望实现高速增长,为公司提供稳定现金流。

   战略性进军疾病筛查,新兴业务打开成长天花板。凭借分子检测原料酶、样本保存、提取纯化等方面的产品优势,公司战略性进军疾病筛查领域,重点围绕消化道肿瘤早期筛查和呼吸道传染病的快速检测两个方向开展试剂盒研发布局。中国胃癌发病率高,幽门螺杆菌感染是导致胃癌的重要原因,幽门螺杆菌的检测对于降低胃癌发病率和死亡率有重要意义。2022年12月21日,公司幽门螺杆菌核酸检测试剂盒(PCR荧光探针法)获批上市,是