创新新材(600361):产品结构高端化加速推进,持续成长的全品类铝材龙头

创新金属成功上市,铝棒龙头正式登陆上交所。公司于2021年7月筹划重大资产重组,2022年10月正式获得证监会批复。此次交易分三部完成,(1)华联综超作价22.9亿元置出全部资产与负债;(2)华联综超以3.44元/股的价格发行33.38亿股购买创新金属100％股权,交易价格为114.82亿元。(3)募集不超15亿资金将用于创新金属年产80万吨高强高韧铝合金材料项目(二期)、云南创新年产120万吨轻质高强铝合金材料项目(二期)。公司承诺2022-2024年扣非后归母净利润不低于10.18/12.21/14.24亿元。

   产能规模优势突出,产品类别齐全,客户名单优质。产能端:公司拥有国内规模最大的铝合金材料生产基地,综合产能超过500万吨。截至2021年末,公司拥有公司棒材产能332万吨、板带箔产能69万吨、型材产能13万吨,铝杆线缆产能58万吨、结构件产能6268万个。其中铝棒市场占有率为11％,全国第一;铝杆线缆市场占有率近15％,位列全国第二;产品端:为客户提供定制化专属产品,产品涵盖棒材、型材、结构件,板带材、铝杆线缆五大系列,产品类别丰富;生产端:公司核心生产基地位于山东,充分享受魏桥集团低成本铝液原料,铝水直供率约80％,单吨降本可达100元左右。

   多元化应用场景为铝棒提供稳定需求支撑,公司大力拓展高附加值市场。2016年至今,公司整体经营结构持续优化。产品结构上,公司由铝棒向铝型材、板带箔等高附加值产品延伸,产品更加多元化;产品具体应用上,公司产品不断向电子3C、汽车轻量化等领域拓展,对公司的经营优化效果显著。从公司各产品市场竞争格局上看,棒材市场占有率第一,铝液供应赋能低成本优势;型材瞄准高端市场,与苹果公司密切合作;板带材由铸轧卷向热轧卷、冷轧等深加工延伸,加工费提升明显;铝杆线缆产能位居市场前列;结构件产品加工原料内部供应,有完整的产业链优势。2019-2021年公司产品加工费为913/999/1186元/吨,产品结构升级不断提高单品盈利能力。

   积极布局绿色制造,铝水与再生铝用量占比接近90％。水电铝:配合原料供应商向云南转移产能,建设云南创新年产120万吨生产基地,延续铝水直供优势,并充分享受云南低碳水电铝资源;再生铝:2017年开始与苹果公司合作开展3C用铝的保级回收利用,在再生铝回收、清洁利用等方面具有技术上的先发优势。同时,山东基地规划再生铝产能205万吨,降低原料采购成本。水电铝与再生铝结合,满足终端客户对于低碳环保要求。

   投资建议:公司产品结构持续改善,积极实现铝加工绿色制造。我们预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为10.97/12.84/14.41亿元,对应PE分别23.5/20.1/17.9倍,PB8.4/5.9/4.4倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:金属价格大幅波动风险、市场需求恶化风险等