绿能慧充(600212):剥离亏损业务轻装上阵,直流充电桩黑马迎风起-公司首次覆盖报告

收购绿能慧充,业绩存在放量空间

   公司于2022年收购绿能慧充,随后专注充电桩及"光储充"一体化业务。目前公司充电设施产品已实现全系列、全应用场景覆盖,部分产品已获欧标认证。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为-0.85、1.00、3.13亿元,EPS为-0.17、0.20、0.61元/股,当前股价对应PE分别为-54.3、45.8、14.7倍,2024年PE大幅低于可比公司均值。2023-2024年PS分别为4.3、1.8倍,低于可比公司平均,首次覆盖,给予"买入"评级。

   行业层面:电车保有量提升+海外占比提升=充电桩2023年量利齐升

   新能源汽车保有量尤其是纯电动车型保有量提升、车桩比降低、海外充电桩加速渗透共同推高行业市场空间。国内政策补贴由补购置转向补运营,充电场站实际运营效率提升、经济性提升。海外车桩比高,充电设施建设存在缺口,多项政策助力充电桩加速渗透,为国内桩企提供广阔出海空间。从行业趋势来看,交流慢充转直流快充、充电桩转充电堆、内销转出口为未来发展路线。我们测算2021-2025年中、欧、美充电桩市场空间复合增速分别为48％、71％、87％。

   公司层面:渠道稳、技术优,全生命周期成本低公司掌握充电桩核心技术,且拥有丰富通畅的销售渠道资源。公司首创星环功率分配技术,能够减少功率分配器件的使用,且功率分配路径多源,可以提升充电效率。公司产品故障率低,能够使场站充电利用率提升10％,运维效率提升30％,降低下游运营商的全生命周期成本。此外,公司在西安拥有一定区域优势,并通过销售及客户渠道将优势发散至全国,拥有国家电网、BP(英国石油)、壳牌、小桔充电等战略客户。

   风险提示:出海进度不及预期、新能源汽车增速不及预期、行业竞争加剧、国际贸易环境变化