同享科技(839167):全年业绩承压,22Q4明显修复,量增及产品升级共助高成长

事件概况

   2023年2月22日同享科技发布2022年业绩快报。2022年公司营业收入124,704.72万元,同比增长55.37％;归属于上市公司股东的净利润5,019.86万元,同比下降7.00％。2022Q4公司属于上市公司股东的净利润1,198.86万元,同比增长7.14％,环比增长27.15％。

   技术转型期利润率下降,四季度回升

   光伏焊带技术逐步由MBB焊带向SMBB焊带演变,MBB焊带受到技术更新影响加工费略有下降,而2022年MBB焊带销售占比仍然较高,导致公司全年净利率为4.03％,整体利润率有所下降;由于疫情影响导致的物流、人工成本增加,以及公司为应对产品更新迭代带来的不利影响,不断加大对新产品的研发投入力度,由此导致公司2022年度净利润有所下降。

   光伏装机量增长及产能释放下,出货量有望高增

   随着光伏装机量的持续增长,焊带作为组件的重要构成部分保持行业高增速。我们预计2022-2024年全球光伏焊带总需求量为13.8/19.7/27.1万吨(yoy+50％/+43％/+37％),总市场规模将达到124/168/230亿元(yoy+69％/+35％/+37％)。公司作为行业市占率第二的企业,有望在焊带细线化的进程中提高市占率。且公司新增年产涂锡铜带(丝)15000吨项目,预计将于2023年6月底建设完毕,项目建成后将形成8,000吨SMBB焊带、4,000吨异形焊带、2,200吨反光汇流焊带及800吨黑色汇流焊带的生产能力,将有效提升公司整体生产能力和竞争力,满足持续增长的市场需求。

   新产品迭代有望实现毛利率增厚

   公司加大新型光伏焊带产品的投入力度,大力发展SMBB焊带、异形焊带、反光汇流焊带及黑色汇流焊带,进一步优化现有产品结构。其中,SMBB焊带有望随着TOPCon不断放量提升市占率,SMBB焊带工艺提供了更细的焊带和更低的每瓦单价成本,随着加工难度的提高,加工费会比传统焊带更高,有望增厚公司的毛利率。

   投资建议

   我们预测公司2022-2024年营业收入分别为12.47/20.56/31.21亿元(前值为12.12/19.86/30.44亿元),归母净利润分别为0.50/1.13/1.84亿元(前值为0.57/1.20/1.92亿元),2021-2024年归母净利润CAGR为50％,以当前总股本1.09亿股计算的摊薄EPS为0.46/1.03/1.68元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为32/14/9倍,由于公司的高成长性,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)光伏行业后续扩产不及预期的风险。受宏观环境、政策等因素影响,如果光伏行业后续扩产不及预期,将对公司业绩产生不利影响;2)下游客户相对集中的风险;3)技术迭代带来的创新风险。光伏整体在不断的技术创新与迭代过程中,若后续公司产品创新与下游的技术路线变更不匹配,将会对公司业绩产生不利影响;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。