百利科技(603959):携手设立新材料基金,进击新材料技术领域显决心

事件:2月13日,公司全资子公司常州锂电与联创资本签署《合作协议》,二者将共同设立"百利联创新一代动力电池新材料及智能装备股权投资基金",即新材料基金。

   新材料基金将助推公司获取新的投资机会及利润增长点。新材料基金规模为10亿元,存续期拟设为7年,其中常州锂电负责处理业务技术,联创资本则负责挖掘投资标的。该基金将投资符合公司中长期发展战略规划的产业标的股权,特别是具备新一代动力电池和新材料,以及高端智能装备属性的标的股权。新材料基金的设立表明了公司进击新材料新技术领域的决心,将有助其获取新的投资机会和利润增长点。

   受未追溯补偿款+疫情导致下游排产不畅所累,预计2022全年业绩同比增速弱于前三季度水平,2023年公司业绩有望修复高速增长。2022年前三季度,公司实现营收18.5亿元,同比增长184％,归母净利润1.0亿元,同比增长116％,前三季度净利率为6.0％。而根据公司1月5日公告,原本应于2022年内收回的潞宝集团和重庆兴海合计1.29亿元的补偿款,仅收回了1000万元。另外公司在和湖南杉杉的项目成本控制超预算,导致亏损,且在下游企业因疫情导致排产不畅的情况下,预计公司2022年归母净利润同比增速在50％以内。展望2023年,随着今年锂电设备与产线交付规模的提升,营收与业绩或将迎来高速增长。

   公司系锂电材料整线供应上市公司,看好设备自供水平提升后公司的高盈利+高竞争壁垒优势。公司服务于新能源锂电池核心材料、氢燃料电池材料和有机合成材料。2022年,公司收购了无锡百擎60％股权,其有助于提升公司正负极材料工业窑炉外循环线的设计建造能力,并提高客户粘性。此外,公司于同年收购了云栖谷40％股权,并享有51％的表决权,其有助提升公司烧结设备及配套自动化系统能力。目前公司客户涵盖当升科技、贝特瑞、国轩高科、宁德时代等锂电行业头部客户,伴随着设备自供水平的提升,公司高盈利+高竞争壁垒优势将逐步增强。

   盈利预测:预计公司2022-2024年实现收入25.75/40.42/62.49亿元,对应归母净利润0.36/3.03/4.93亿元,对应PE估值169.6/20.1/12.3倍。维持"增持"评级。

   风险提示:合作落地不及预期;下游行业扩产及订单释放不及预期。