乐惠国际(603076):2022年可圈可点,2023年有望放量-公司事件点评报告

事件

   1月30日,乐惠国际发布2022年业绩预告。

   投资要点

   业绩符合预期,2023年望改善

   2022年归母净利润0.18-0.25亿元(同减46％-61％),扣非净利润0.2-0.27亿元(同减41％-56％)。其中预计2022Q4归母净利润亏损0.27-0.34亿元,扣非亏损0.2-0.27亿元。我们认为有以下几个原因:1)公司新拓展的鲜啤30公里业务正处于投入期和品牌市场拓展阶段。2022年长沙、沈阳等工厂先后于10-11月建成投产,且2022年该业务受新冠疫情影响较大,预计鲜啤业务全年亏损约4500万元。2)公司高度重视技术和产品持续研发,2022年仍加大研发投入,取得多项研发成果,预计全年研发费用投入同比增加1100万元。3)受美联储持续大幅加息影响,美元快速大幅升值,导致公司远期外汇合约产生汇兑损失1000万元。

   渠道及工厂加速开拓,旺季带动销量复苏

   公司以专注生产精酿鲜啤为定位,创立自有品牌"鲜啤30公里",高品质差异化优势突出。渠道方面:1)战略直营:Ole、沃尔玛、罗森等新KA预计逐步进场,麦德龙、盒马、大润发等合作数量望持续增加,目前正在逐步推进华南、华中区域,扩大规模为导向,今年有望起量,规模效应将带动利润率改善。2)经销渠道:目前终端覆盖5000余家,由于疫情缓解,新客户加速拓展,预计成为重点渠道,同时开拓"打酒站+鲜啤酒馆",以有酒厂所在的城市为主进行推进,加大区域性营销力度。3)线上:在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,有望贡献利润。4)小酒馆:持续优化门店模型,加快回本周期。产能方面:长沙(1万吨/年)出酒在即,武汉(2万吨/年)选址立项,预计未来产能有望超5万吨,"百城百厂"战略加速推进中,酒厂复制开启"1到N"的全国化布局。

   盈利预测

   2022年是公司精酿啤酒元年,当前处于投产早期,固定成本摊销影响业绩,我们认为旺季销售有望加速放量,整体继续看好公司切入精酿+鲜啤赛道。根据业绩预告,我们调整公司2022-2024年EPS分别为0.18/0.97/2.06元(前值分别为0.74/1.37/2.25元),当前股价对应PE分别为216/40/19倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、精酿产业链延伸项目投资风险、客户相对集中风险、汇率波动风险等。