西子洁能(002534):短期业绩承压不改上升趋势,熔盐储能支撑长期发展

事件2023年1月20日,公司发布2022年度业绩预告,预计2022年归属上市公司股东净利润1.80-2.40亿元,同比下降57.17％-42.90％;预计2022年扣除非经常性损益后净利润为0.18-0.27亿元,同比下降94.67％-92.01％;预计基本每股收益为0.25元/股-0.33元/股。

   原材料价格上涨公司短期业绩承压。2022年公司业绩下降主要系原材料涨价、市场竞争激烈等影响。公司是余热锅炉龙头企业,主要原材料为各类钢材,约占公司生产成本的60％-70％。2020年8月,钢材价格上涨带动公司成本持续上升。由于公司产品交付周期为3-12个月,2021年材料价格上涨,高位采购的材料在2022年实现交付,对当期毛利产生较大影响。此外,近年锅炉行业竞争激烈,订单毛利率也有所下降,影响公司2022年毛利水平。我们预计2023年公司毛利率有望修复有望带动整体业绩提升。从钢材价格来看,2022年钢材综合价格指数下跌并有望逐步恢复正常水平;从订单毛利率来看,公司逐步放弃低毛利率订单,订单质量逐步提升,盈利能力有望得到保障。

   火电灵活性改造有望加速,增持赫普能源彰显发展信心。2023年1月6日,国家能源局综合司发布关于公开征求《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》意见的通知,提出"为支撑‘双碳’战略和系统稳定运行,煤电机组通过灵活性改造和节能减排改造,逐步向清洁低碳化转型,调节能力进一步提升。"政策再次强调推进火电灵活性改造,考虑近期组件价格下降或将推动风光装机加速,灵活性资源需求提升,,2023年火电灵活性改造或将提速。公司于2023年1月12日发布公告,拟增持赫普能源10％股权,预计将持有赫普能源25.2％股权,增持股权进一步彰显了公司发展信心。

   光热+光伏一体化优势显著,光热订单未来可期。光热电站自带储能、调峰功能,在电网调频、持续电力输出方面优于光伏,光热+光伏一体化发展具备广阔发展空间。国际太阳能光伏网数据显示,截至2022年10月15日,我国光热项目招投标规模1005MW,在建项目规模2695MW,在建规模为已投运规模的4.6倍。公司与塔式光热发电龙头可胜技术合作,可提供吸热器、换热器、熔盐储罐等设备。2022年11月14日,公司成功中标中广核吉西鲁固直流100MW光热发电项目蒸汽发生系统,预计随着光热电站建设加速,未来订单有望稳步提升。

   投资建议与估值。公司是余热锅炉行业的龙头企业,预计火电灵活性改造+光热电站+零碳园区的发展,订单量有望快速提升,助推业绩实现快速增长,具备较高成长性。我们预计2022-2024年营业收入分别为86.81亿元、101.12亿元、114.08亿元,增速分别为32.0％、16.5％、12.8％。净利润分别为1.81亿元、4.44亿元、6.91亿元,增速分别为-56.9％、144.9％、维持增持评级。

   风险提示:政策不及预期;原材料价格波动风险;技术风险;市场竞争风险。