铭利达(301268):业绩高增,"一站式"模式未来潜力巨大-2022年业绩预告点评

事件:公司公告2022年业绩预告,预计2022年归母净利润4.00-4.28亿元,同比+170至189％,扣非净利润3.28-3.56亿元,同比+136％至157％。

   全年业绩超预期,疫情之下实现强劲增长。公司2022年扣非净利润3.28亿-3.56亿元,其中Q4扣非净利润约1.15-1.43亿元,环比Q3提升24％-55％,我们认为主要由于:1)国内外光伏、储能、新能源汽车行业高速增长,带动公司结构件业务出货大幅增加;2)上游原材料价格下降,提升公司毛利率水平;3)公司加强管理,同时销售规模大幅增加,促进销售费用率和管理费用率下降;4)公司IPO募集资金,使得财务费用压力大幅缓解。

   压铸、注塑和型材冲压"三位一体",全方位满足客户需求。成立之初公司布局压铸业务,2014年公司开始兼顾发展精密注塑结构件业务,为SolarEdge、SunEdison等客户提供全面解决方案。注塑件销量营收不断增长,2021年毛利润占比接近30％。2017年公司投入型材冲压生产线,为海康威视、Honeywell、SolarEdge等终端客户配套提供精密结构件。除现有客户外,公司已与延锋汽车、闻泰通讯、InnovizTechnologies等达成了合作意向,客户资源进一步丰富。

   光伏、新能源汽车、消费电子行业增长,公司有望充分受益。光伏逆变器市场潜力大,预计未来公司将加大对国内外龙头厂家的供应。新能源汽车行业进入"1-N"的高速成长新阶段,随着比亚迪、宁德时代及部分新等客户对三电和其他结构件需求的上升,预计公司汽车结构件销量将提升。另外,新消费产品尤其是电子烟市场规模不断扩大,公司对PMI等客户的电子消费品相关的精密结构件供应有望随之高速增长。

   硅料和碳酸锂等上游材料价格下降,有利于下游需求进一步扩展,并缓解客户对结构件成本的挤压。近期随着光伏硅料和锂电池上游碳酸锂价格的下降,下游客户的总体成本有明显下滑,我们认为2023年下游需求有望进一步增强。此外,由于硅料和碳酸锂等主材成本的下降,下游客户将降低对结构件的成本挤压,公司在毛利率端将有所好转。

   积极扩产,满足下游需求。据公司公告,1)与安徽含山经开区签署《投资协议书》,拟投资设立全资孙公司,计划投资10亿元(其中固定资产7.5亿元),生产新能源汽车电池结构件和户用便携式移动储能结构件;2)拟与江西赣州信丰县签署《投资协议》,新建"铭利达新建精密结构件智造"项目,拟投资7.6亿元(其中固定资产5.7亿元);3)与肇庆高新区签署投资协议,计划投资不超过10亿元(其中固定资产3.5亿元);4)与重庆铜梁高新区签署投资协议,计划投资4亿元(其中固定资产2亿元)。公司积极扩产,为未来几年的高速增长奠定基础。

   风险因素:光伏、新能源汽车、消费电子等行业增速不及预期的风险;公司技术进步不及预期的风险;竞争加剧的风险;客户集中度高、新客户拓展不及预期的风险;原材料价格波动的风险。