好莱客(603898):22年业绩略超预期彰显韧性,低估值稳健增长典范

公司发布业绩预增:单Q4:归母净利0.24-0.89亿,同增114.3％-153.1％,扣非归母净利0.25-0.67亿,同增113.9％-138.0％。22年:归母净利4.05亿-4.70亿,同增520％-620％,扣非归母净利2.22亿-2.65亿,同增470％-580％。剔除千川22H1并表损益及回购事项损益的影响,好莱客2022年归母净利同增0％-15％、扣非归母净利同增5％-25％。

   聚焦"新原态+大家居"核心战略,经营质量稳步提升。

   渠道方面,零售持续发力,大宗环比改善。22前三季度,直营渠道恢复较好,同比实现双位数增长;经销收入小幅下滑,毛利率提升2.35pct。大宗业务受保交楼政策催化,Q4有望加快确认收入,环比改善。

   产品方面,橱柜产品增长亮眼,22Q3收入同增47.7％,衣柜及配套Q3降幅收窄。品类毛利率方面,衣柜毛利率同比+1.82pct,主要系汉川、从化基地投产后,产能爬坡、整体运营效率逐步提升,橱柜、木门、配套品毛利率同比均有所提升。

   短期投资收益增厚利润,长期看好零售端运营能力提升。

   22年剥离湖北千川,确认投资收益税后1.74亿,非经常性损益同比大幅增加。长期看好公司聚焦零售布局,产品端加快开发阳台系列新产品,完善产品矩阵,渠道端整装业务稳步推进,挖掘存量房局改、旧改市场潜力,积极应对行业变化。预计22-24年归母净利润4.2/3.5/3.8亿,对应PE9x/11x/10x,维持"增持"评级。

   风险提示:业绩预告数据仅为公司财务部门初步测算结果,具体数据以正式披露的22年报为准,地产销售不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨,大家居战略推进不及预期等。