万泰生物(603392):公司业绩持续高增长,看好国产九价HPV疫苗

事件概述:公司发布2022年年报业绩快报。2022年,公司预计实现收入111.85亿元,同比增长94.51％。预计实现归母净利润47.39亿元,同比增长134.44％。预计实现扣非归母净利润45.25亿元,同比增长132.59％。

   分析判断:2022年公司整体业绩持续高速增长,主要是由公司二价HPV疫苗持续放量增长,以及相关新冠检测试剂、原材料收入增长所带来的。根据中检院批签发数据,2022年公司二价HPV疫苗批签发共计288批次,我们预计和测算共约2800-2900万只。考虑到疫苗批签发到实际销售需要一定时间,我们推算2022年公司二价HPV疫苗实际确认销量约2700-2800万只。

   2022年Q4单季度,公司预计实现收入25.34亿元,同比增长17.64％。预计实现归母净利润7.95亿元,同比下滑4.78％。2022年Q1-Q3公司净利润率为45.59％,2022年Q4预计公司净利润率为31.37％,公司2022年Q4净利润率较前三季度净利润率大幅下滑。我们预计和推断,公司在Q4确认了新冠疫苗业务相关费用,因此影响了当期净利润率。当前国内HPV疫苗接种需求旺盛,我们预计2023年公司二价HPV疫苗将持续放量增长。与此同时,公司在研九价HPV疫苗目前处于临床3期,研发进展顺利,我们预计有望于2023年申报上市。

   投资建议:考虑国内HPV疫苗当前仍处于供需不平衡状态,公司二价HPV疫苗将快速放量增长,同时根据公司发布的2022年业绩快报,我们调整2022年盈利预测,维持2023-2024年盈利预测。下调2022年盈利预测,2022年营业收入从120.54亿元下调至111.85亿元,归母净利润从49.06亿元下调至47.39亿元。2023-2024年,预计公司营业收入174.34/215.55亿元;归母净利润为75.21/96.85亿元。调整后,EPS为5.38/8.54/11.00元,对应2023年1月19日股价138.88元/股,PE为26/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司二价HPV疫苗销售不及预期风险;随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险;公司体外诊断业务销售不及预期风险;公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险;业绩预告数据与最终年报可能存在差异。