海锅股份(301063):"风电+油服"景气行业双轮驱动,产能释放未来可期

公司简介

   公司两大主营业务为风电装备锻件和油气装备锻件。2022年上半年,得益于油气行业景气度提升,油气装备锻件营收同比+75％,公司营收达5.9亿元,同比+13％。2023年我们预计风电和油气装备锻件两大主营业务景气度持续提升,公司业绩有望持续增长。

   风电行业景气度提升,需求旺盛2022年前三季度风电装机招标量共计76.3GW,其中陆风同比+59％,海风同比+1040％,我们预计2023年风电装机需求旺盛。此外半直驱式与双馈式技术替代直驱式技术,我们预计未来齿轮箱市场容量或大幅提升。

   风电大兆瓦趋势下,对技术壁垒最高的齿轮箱锻件的技术要求更高。公司目前是国内少数能量产7MW、11MW风电齿轮箱锻件的厂商之一,具有技术优势,能更快满足大兆瓦趋势需求,快速放量。

   油服周期行业迎来高景气发展随着上游勘探开发的资本支出复苏、油服公司的订单快速恢复,油服行业景气度提升。国内少数锻件供应商(比如海锅股份和迪威尔)已具备较强的市场竞争力,突破技术壁垒,进入国际头部油气设备商供应链。

   公司外销比例提高到87％,成品比例不断提高,产品附加值增加;同时国际油服装备供应链向国内倾斜,预计未来市占率逐步提升。

   新项目陆续投产,释放业绩目前公司装置高负荷运转,亟待产能释放。公司目前加快释放新产能,通过高品质锻造扩产及技改项目、高端装备关键零组件精密加工项目、10万吨风电齿轮箱锻件自动化专线项目陆续释放产量,其中风电自动化专线投产或带来风电装备锻件毛利率修复。

   盈利预测与估值预计2022/2023/2024年公司总营收分别约13.0/16.5/23.2亿元,归母净利润分别为0.92/1.46/2.32亿元,EPS分别为1.09/1.73/2.76元/股。考虑风电和油气装备锻件两大业务景气度持续提升,选取PE分部估值法。2023年油气业务31倍PE,风电业务23倍PE,其他业务25倍PE,合计市值39.86亿,因此给予公司2023年合理估值PE为27.3倍,目标价47.31元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:油价大幅下跌,上游油气公司资本支出大幅下跌的风险;风电装机不及预期,上游需求采购疲软风险;公司新项目投产、设备采购进展等不及预期的风险;宏观经济环境变化及政策影响的风险。