中创物流(603967):头部民营货代企业,迎"一体两翼"新发展格局-深度点评

公司是头部的货代物流民营企业,提出"一体两翼"全新发展格局。

   2021年,公司在中国主要的50家货代物流民营企业中排名第三,市场份额5.6％。2022年上半年,公司提出"一体两翼"全新发展战略,跨境集装箱物流为"一体"",智慧冷链物流和新能源工程物流为"两翼"。

   集运景气下行,公司做好传统业务稳定发展积极开拓新业务。

   公司围绕货代基础业务拓展场站、船代、沿海运输等业务,为客户提供多功能、长链条、一体化物流服务。一方面,综合服务使得公司与船舶运力企业互为客户、供应商,加深合作关系;另一方面,通过一体化跨境物流服务增厚公司业绩,增强客户粘性。同时,公司拟增加网络规划,提高传统业务货量;积极投身新业务进一步对冲传统行业景气下行风险。

   公司积极布局,领跑智慧冷链物流。

   我国冷链物流需求保持高速增长,同时行业供给侧基础设施不足,在政策催化下,冷链物流市场有望持续增长。公司先后在天津、青岛、上海、宁波四个国内主要冻品进口口岸投建共计约25万标准货位的智能立体冷库,积极布局冷链业务。公司的冷库可现实无人化的全流程管理,与传统业务联动,实现全程物流链服务,优化客户体验。同时,上海、天津口岸是我国主要的肉类进口口岸,布局地需求可观,有望为公司提供业绩增长点。

   聚焦新能源工程物流,乘风电东风。

   公司深耕项目大件物流行业,现站在双碳政策的大背景下,重点聚焦国际风电运输、国内海上风电运输、核电工程物流及大型石化工程物流四大领域。未来风电行业有望延续高景气,公司凭借其大件物流端的丰富经验、车船码头一体化的优秀运营能力以及头部优质客户,新能源工程物流业务有望实现高速增长,为公司提供又一业绩增长点。

   首次覆盖,给予"买入"评级。

   我们预计20222024年公司收入分别为117.59、93.48、91.82亿元;归母净利润为2.52、3.11、3.89亿元;对应EPS分别为0.73、0.90、1.12元;对应PE分别为13.12、10.64、8.50x。

   我们参考可比公司估值、公司过去三年估值中枢,给予公司23年目标PE15x;同时综合绝对估值法,给予公司目标股价为15.71元。

   风险提示市场竞争加剧风险;业务区域集中风险;人工成本上升风险物流信息技术系统研发、安全运作风险;冷库建设不及预期;新增风电装机量大幅下滑。