国联股份(603613):扣非净利润同比增长约97％超预期,规模效应逐渐显现-2022业绩预告点评

事件2023年1月11日,公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022全年实现收入726.5至734.0亿元,同比增长95％至97％;归母净利润11.20至11.35亿元,同比增长93.6％至96.2％;扣非净利润10.38亿元至10.53亿元,同比增长95.4％至98.2％。公司预告的收入符合预期归母净利润超出我们此前的盈利预测。

   预计2022Q4收入同比增长约94.4％,归母净利润同比增长约85.6％。

   根据全年业绩预告推算,2022Q4公司实现收入263.6～271.1亿元,同比+91.7％～97.1％;归母净利润4.37～4.52亿元,同比+82.4％～88.7％;扣非净利润4.17～4.32亿元,同比+85.3％～92％。公司业绩高增的主要原因是旗下各"多多"工业品电商平台继续大力实施积极高效的上下游策略,交易量快速增长。

   公司2022Q4维持较高利润率,规模效应逐渐显现。公司预计2022年全年归母净利率约为1.55％,同比持平2022Q4归母净利率为同比-0.07pct,但明显高于2022Q1-3的1.48％。公司往年Q4季度的归母净利率通常会比Q1-3更高与部分费用提前计提有关。近期公司开始出现利润率拐点随着公司经营规模不断扩大、人效持续提升,公司得以在毛利率微降的情况下,通过压缩费用率实现净利率持平或提升。

   工业品电商渗透率有望持续提升,公司发展前景广阔。据艾瑞咨询测算,2020年工业品电商渗透率为2025年工业品电商的渗透率有望达到13.2％。公司作为工业品电商平台的领军企业截至2021年在对应行业中渗透率仅为未来有望随行业渗透率提升而实现高速增长。

   目前公司GDR定增仍在推进过程中。公司拟在瑞交所发行GDR(全球存托凭证)不超过4000万份,对应新增A股不超过4000万股。目前GDR发行价格尚未确定,发行已经获得中国证监会的核准批复,但仍需取得瑞士相关证券监督部门的最终批准。

   盈利预测与投资评级:我们将公司2022-24年归母净利润预测从11.1/19.1/32.4亿元上调至11.3/19.1/32.4亿元,同比增速为95％/69％/1月11日收盘价对应P/E为42/27/16倍,维持买入评级。

   风险提示:工业品价格波动,应收款较高,GDR发行不及预期,媒体事件进一步发酵等