王子新材(002735):收购宁波新容少数股权至85.5％,军工与新能源今年迎拐点

事件:公司2023年1月7日发布公告,1)为进一步加大在新能源、军工等新兴电容器市场投资规模,优化宁波新容股东结构,促进宁波新容做强做大,公司拟受让宁容投资持有的25％宁波新容股权,中融投资拟受让宁波容叁持有的5％宁波新容股权,股权转让完成后,公司将持有宁波新容85.5％的股权;2)公司子公司王子投资拟转让江苏新亿源的17％股权,转让完成后将持有江苏新亿源的34％股权,不再纳入公司合并报表范围。

   我们认为,公司此次受让宁波新容股权,充分表明了公司在新能源和军工领域加大力度发展的决心,也进一步理顺了对宁波新容的治理结构,为宁波新容未来进一步扩大产能和发展铺平了道路。同时,出售江苏新亿源股权,表明了公司正逐步剥离亏损资产,进一步提升公司运营效率。

   王子新材通过收购两家子公司:中电华瑞和宁波新容,全面切入到电磁武器与新能源两大赛道。

   1、军品方面,布局电磁武器赛道,大空间赛道上今年迎来产品拐点。两家子公司为电磁发射系统中的3大核心系统(脉冲能量储存系统、脉冲能量变换系统和控制及检测系统)提供产品。宁波新容提供薄膜电容用于脉冲能量储存系统;中电华瑞提供大功率半导体元器件用于脉冲能量变换系统,电子信息系统用于控制及检测系统。此外,薄膜电容也可应用于舰船综合电力系统,这是舰船未来发展的必然趋势。电磁武器有望迎来拐点,产品交付量提升,再叠加在航母、潜艇上的产品持续放量,王子新材今年有望开启收入高增长之路。

   2、民品方面,宁波新容的薄膜电容产品对标法拉,在新能源车、光伏风电领域的应用面已经得到大幅拓展。目前已与零跑科技合作,正积极开拓与德业股份、solaredge等知名公司的合作。产能不足问题正得到有效解决,目前已有自动新能源车产线正式投产。未来产能逐步落地后,宁波新容将有望随着新能源行业红利迎来快速发展。

   投资策略:王子新材包装主业发展稳定,收购的2家子公司中电华瑞和宁波新容,将在电磁武器和新能源产业中进入快速成长期。我们预计2022～2024年公司归母净利润分别为0.80亿、2.00亿、3.50亿,对应PE分别为61X、24X、14X,维持"买入"评级。

   风险提示:新技术应用不及预期、军品交付不及预期、市场规模测算存在误差。