风光股份(301100):抗氧剂奋发踔厉,催化剂未来可期-深度点评

本报告导读:公司作为国内抗氧剂领域的高分子材料龙头企业,在集成助剂方面快速发力,后期将强化高端催化剂及助催化剂产品布局。

   投资要点:首次覆盖,给予"增持"评级。公司深耕抗氧化剂领域,稳定合作国内大型化工企业,并长远布局催化剂与三乙基铝。我们预计2022-2024年EPS分别为0.560.56/1.24/2.08元,增速分别为-4％/119％/69％69％,目标价为43.86元(对应2023年35.37倍PE),给予"增持"评级。

   持续拓展抗氧剂市场,积极合作大型国企,开拓海外营销网络。公司现有抗氧剂1.8万吨,23年预计新增6.67万吨,合计8.47万吨,国内排名前列,并同时布局上游烷基酚及异丁烯等原料。长期稳定合作中石油、中石化等大型国企,产品通过相关认证,质量广受肯定。公司以海外市场为长期增长点,优先获得海外机构认证,推广海外集成助剂的应用,完善全球客户合作。聚烯烃产业持续扩张,带动下游抗氧剂需求扩大,2022H2原油价格回落,抗氧剂成本端改善在即。

   榆林产业园区投产在即,催化剂与三乙基铝投产提高盈利水平。公司正积极布局乙苯脱氢催化剂与三乙基铝,并加速茂金属催化剂的研发工作。三乙基铝是POE上游的重要材料,也是聚烯烃合成助催化剂,目前国产化进程缓慢公司把握行业先机抢占内市场份额。作为在建募投项目,榆林产业园区即将于2022年底投入使用,聚焦一体化工业生产,区位优势有助于降低能源成本,有效赋能催化剂与三乙基铝的投产,整体带动公司盈利能力提高。

   催化剂:抗氧化剂应用领域拓宽,聚烯烃行业持续扩张风险提示:大宗原材料价格波动,在建项目进度不如预期