百利天恒(688506):新股覆盖研究

本周三(12月21日)有一家科创板上市公司"百利天恒"询价。

   百利天恒(688506):公司是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业,拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块,具备包括小分子化学药、大分子生物药及抗体偶联药物(ADC药物)的全系列药物研究开发生产能力。公司2019-2021年分别实现营业收入12.07亿元/10.13亿元/7.97亿元,YOY依次为8.62％/-16.07％/-21.33％;实现归母净利润0.08亿元/0.38亿元/-1.00亿元,YOY依次为-76.45％/390.26％/-363.82％,2021年公司归母净利润盈转亏。

   最新报告期,2022Q3公司实现营业收入4.80亿元,同比下降21.75％;实现归母净利润-2.43亿元,同比下降954.86％。根据初步预测,公司2022年度归属于母公司股东的净利润约-32,300.00万元至-30,300.00万元,同比减少223.03％至203.03％。。

   投资亮点:1、公司深耕化药制剂和中药制剂领域26年,葡萄糖电解质泡腾片等多款药物为我国首仿品种。截至报告期末,公司拥有化学制剂注册批件182个,原料药注册批件11个。从重点布局的麻醉重症、儿科等临床亟需领域来看,公司的葡萄糖电解质泡腾片、注射用盐酸尼非卡兰、马来酸依那普利口服溶液等6个品种为国内首仿品种;其中,新一代适用于儿童及成人的低渗低钠口服补液的"葡萄糖电解质泡腾片",以及能够快速起效用于恶性心律失常急救的抗心律失常药物"注射用盐酸尼非卡兰"为公司独家品种,而儿童药马来酸依那普利口服溶液(第三批鼓励清单,重大新药创制项目)已于2022年6月28日获批上市,其国外原研品种并未在中国上市;上述产品的上市,可有效填补相关领域的市场空白,而公司作为独家供应,有望从中获益。2、在创新生物药领域,公司前瞻性的选择技术壁垒更高的双/多特异性抗体等领域为研发重点;截至目前,公司多个在研项目已取得阶段性成果。

   公司自2011年开始布局创新生物药领域,并前瞻性的避开技术相对成熟、竞争较为激烈的单克隆抗体领域,而选择技术壁垒更高的双/多特异性抗体等领域为研发重点,成为了上述领域的先行者。截至目前,公司共有9个双/多特异性抗体及融合蛋白药物在研项目。其中,治疗非小细胞肺癌等上皮肿瘤的双特异性抗体SI-B001已进入II期临床试验,是全球范围内基于HER3靶点进展最快的双特异性抗体药物;四特异性抗体GNC-038、GNC-039、GNC-035已进入I期临床试验,是全球前3个进入临床研究阶段的四特异性抗体;另外,进入I期临床试验的双抗ADC药物BL-B01D1是全球第三个,中国首个进入临床研究阶段的靶向双靶点的双抗ADC候选药物。近年来,多特异性抗体在肿瘤靶向、多重药理活性、抑制免疫逃逸等方面已具备相应优势,因而也成为目前各大药企研发的重点;公司在该领域的先发优势,将有利于助推其未来的持续性发展。

   同行业上市公司对比:选取了化药制剂与中成药制剂领域的南新制药、恩华药业、海思科、奥赛康、灵康药业,以及创新生物药领域的荣昌生物为百利天恒的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年平均收入规模为21.11亿元、PE-TTM(算术平均)为98.74X,平均销售毛利率为82.59％;相较而言,公司的营收规模及净利率水平皆处于同业的中下位区间、未及同业均值。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。