洪都航空(600316):机弹一体双轮驱动,航空工业集团改革提速

"教练机+导弹"双主业协同发展。公司是国内唯一的同时具备初、中、高全谱系教练机研制能力的企业。公司产品教10是我国最先进的教练机,有望充分受益于"两机三级"教练体系的推行及三代机以上战机的加速列装。公司旗下洪都660所作为航空工业集团内两家导弹研究所之一,长期承担我国空面导弹研制任务,其中KD-88空地导弹的研制成功弥补了我国空军对地打击的技术空白。随着我国先进战机的批量列装,对机载导弹将产生持续需求。

   两大主机厂连发股权激励计划,航空工业集团改革提速。中航沈飞于2022年11月28日发布第二期股权激励计划草案,拟向226名激励对象授予限制性股票不超过981.5万股;中航西飞于2022年11月29日披露首期股权激励草案,拟向不超过261名激励对象授予1639.5万股。两大主机厂近期连发股权激励计划,表明航空工业集团改革在提速,或将带动市场对于航空工业集团旗下其他上市公司的资本运作预期,其他公司股权激励方案后续有望加速,国企改革也有望催化板块情绪。

   洪都集团参与研制新一代隐身无人攻击机11,与公司现有业务实现协同。我国第一款隐身无人攻击机利剑(攻击11)由沈阳飞机设计研究所设计,洪都公司制造,于2013年完成首飞。攻击11具备先进的隐身功能,其独特的机体设计可有效减少雷达和红外感应装置探测。隐身无人机除了能发挥侦查监视、干扰诱敌、对地攻击外,还能与现有战机联合作战。忠诚僚机是近年无人机领域的重要热点,也是未来无人作战体系的重要组成部分。攻击11或有望成为新一代隐身战机潜在的忠诚僚机。

   短期扰动不改长期发展。2022年前三季度,由于公司教练机产品交付减少,实现营业收入27.37亿元,较上年同期下降36.40％,归母净利润为0.16亿元,较上年同期下降76.60％。三季度末,公司存货金额55.67亿元,同比增长44.49％。短期扰动不改长期成长,看好公司业绩修复。

   投资建议:考虑公司教练机产品交付减少,根据三季报情况,我们重新预测公司2022-2024年实现营收69.50/92.30/112.14亿元,实现归母净利润0.88/1.36/2.09亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治因素影响生产交付,防务产品交付不及预期。