珠城科技(301280):新股覆盖研究

下周五(12月09日)有一家创业板上市公司"珠城科技"询价。

   珠城科技(301280):公司是专注于电子连接器的研发、生产及销售,产品主要应用于消费类家电、智能终端等,同时以汽车领域作为公司未来的重要发展方向。

   公司2019-2021年分别实现营业收入6.27亿元/7.09亿元/10.51亿元,YOY依次为20.33％/13.08％/48.21％,三年营业收入的年复合增速26.34％;实现归母净利润0.62亿元/1.04亿元/1.37亿元,YOY依次为17.67％/67.04％/32.31％,三年归母净利润的年复合增速37.52％。最新报告期,2022Q3公司实现营业收入7.77亿元,同比增长0.32％;实现归母净利润0.82亿元,同比下降23.15％。根据初步预测,2022年公司实现归母净利润为10,212万元至12,512万元,较2021年度变动-25.56％至-8.80％。

   投资亮点:1、公司长期深耕家电类连接器领域,已获得下游主流客户的高度认可,未来有望受益于家电类连接器国产化的继续推进。与发达国家相比,我国家电类连接器市场起步较晚,电子连接器市场份额依然主要由泰科、JST等国际连接器品牌占据,国产电子连接器厂商的市场占有率较低;除美的集团电子连接器国产化率较高以外,海信集团的电子连接器国产化率不足50％,而海尔、格力集团的电子连接器国产化率更是不足20％;可能来说,家电类电子连接器国产化还有空间。公司成立于1994年,长期立足于家电类连接器领域,并早在2012年就完成了首个自主设计的产品开发及生产,是国内少数拥有电子连接器产品原创设计能力的企业。凭借突出的自主设计实力,公司成功进入美的、格力、海信、海尔等主流家电厂商供应链;主流家电厂商的经营规模和市场影响力较大,因而家电行业竞争格局高度集中。此外,合作期间,公司还加大与客户的研发合作、加速自有产品的渗透,有助于推进连接器国产化的进程;以美的为例,公司为美的开发的新产品占美的同类新产品的60％以上,成为了美的集团重要的战略合作伙伴。2、公司已经布局汽车连接器业务,未来有望带来增量空间。公司开拓汽车连接器领域业务,在报告期间先后成为瑞浦兰钧、弗迪科技有限公司、奇鲁新能 源汽车有限公司等新能源汽车领域相关厂商的合格供应商、并已实现小批量供应,2019年至2021年内来自汽车领域的销售收入分别为392.08万元、417.28万元及550.85万元。根据公司招股书披露,公司预计2022年底将完成约40余款通用性较强的汽车高、低压电子连接器的开发。

   同行业上市公司对比:公司专注于电子连接器的领域,且产品主要应用于消费类家电、智能终端等;根据业务的相似性,选取胜蓝股份、合兴股份、电连技术、徕木股份等电子连接器企业为珠城科技的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年平均收入规模为16.64亿元、PE-TTM(剔除下游集中在汽车领域的徕木股份/算数平均)为33.62X,销售毛利率为27.73％;相较而言,公司的营收规模及毛利率水平均处于同业的中下位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。