同力日升(605286):电梯部件制造领先企业,储能与电站业务打开增长空间-公司深度报告

电梯部件制造领先企业,收购天启鸿源切入储能赛道

   同力日升有限公司成立于2003年,于2021年在上交所上市,主要产品为电梯部件及电梯金属材料。2022年5月,公司收购天启鸿源51％的股权切入新能源赛道。天启鸿源业务聚焦于电化学储能系统集成和新能源电站开发业务,完成了多个风、光、储、微网领域的项目。

   公司向天启鸿源管理团队及核心员工授予1000万股股权激励,2022-2024年业绩考核目标分别为0.8亿元/1.5亿元/2.5亿元,三年业绩目标总和为4.8亿元,较收购时的业绩目标3.21亿元有大幅增长,彰显了公司对天启鸿源未来发展的信心。

   电梯部件行业蕴含增长空间,公司产品种类齐全

   2021年以来,电梯行业受宏观经济增长放缓及房地产调控政策影响发展趋缓,但仍蕴含着极大的增长潜力。当前我国人均电梯保有量较低+老小区加装电梯的需求增大+存量旧梯改造空间巨大,公司深耕电梯部件制造,产品种类齐全,是行业内产品线最为丰富的企业之一。

   新能源电站与储能:下游需求旺盛,公司经验丰富技术领先

   天启鸿源团队底蕴深厚,多具有中广核、北控清洁能源等行业龙头背景,具备丰富的行业经验,在手订单丰富。公司推出的天启AI智能储存模块产品,在组串式系统方案之上,在每个储能集装箱内部配置了独立的pack级AI控制模块。与目前行业通行方案相比,公司减少了系统的维护成本,大幅度了提升系统的循环寿命,先发优势明显,产品技术领先。目前公司二代产品已经通过全部测试与认证并向市场推出,我们认为,随着未来储能电站经济性改善,电芯性能管理将会继续向精细化管理方向发展,而公司的产品先发优势明显,技术领先,未来有望获得较高溢价。收购之后协同效应可期,有望助传统业务切入新能源,打开天启用户侧业务空间。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为33.6、72.2、109.7亿元,EPS分别为1.16、2.18、3.23元,当前股价对应PE分别为39、21、14倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   天启鸿源业绩不及预期风险,疫情反复风险,储能下游需求不及预期风险,原材料价格上涨风险等。