钢研纳克(300797):受益教育贴息,扫描电子显微镜打开高校市场-深度研究

背靠钢研院,从事检测与科学仪器业务

   公司成立于2001年3月,前身起源于1952年的重工业部钢铁工业试验所,是我国冶金分析测试技术的摇篮。当前公司的业务主要划分为第三方检测服务、检测分析仪器等。

   发布三款科学仪器,国产替代空间广阔11月1日,公司发布首款高端成像仪器装备——场发射扫描电子显微镜FE-1050系列。当前科学仪器类产品线内包含波谱、质谱和扫描电子显微镜等仪器,有望成为领先的中国仪器厂商。

   国内电子显微镜市场,国外企业份额占比近90％,国产企业仅占比10％。主要厂商包括中科科仪、国仪量子等公司。海外厂商包括德国蔡司、日本日立等厂商。产品单体价值量高,平均单价在百万以上,高端产品甚至突破千万。

   教育贴息,场发射扫描电子显微镜需求激增,公司产品有望打开市场

   2022年9月29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》,对包含教育在内的新增10个领域设备更新改造提供2000亿元规模贷款,贴息2.5％。10月以来,高校设备采购招标公告激增。根据我们不完全统计,10月以来包含扫描电子显微镜需求的高校采购公告约80起,其中涉及扫描电子显微镜采购的预算合计接近3.5亿元。根据公告中标信息,公司场发射扫描电子显微镜产品,已经获得了中国工程院材料研究所扫描电子显微镜采购项目订单等,未来有望获得更多高校采购订单。

   第三方检测业务稳健增长,国产大飞机材料性能测试服务提供弹性

   公司是国内钢铁行业的权威检测机构,也是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的测试研究机构之一。主要服务于中国钢研及下属公司、中国航空发动机集团有限公司及下属公司等。2022年预计与中国钢研的第三方检测业务关联交易规模为8200万元。

   根据公司官网,钢研纳克为国产大飞机在材料性能测试领域提供服务。未来随着国产大飞机订单增长,公司检测业务亦有望随之成长。

   投资建议

   预计2022年-2024年实现营业收入8.5亿元、10.7亿元及13.53亿元,同比增长21％、26％及26％;考虑公司股权激励2022年-2024年目标约为归母净利润1亿元、1.21亿元及1.45亿元,预计实现归母净利润1.02亿元、1.3亿元及1.7亿元,同比增长21％、28％及30％。

   公司当前市值对应2022年-2024年利润的PE为42倍、33倍及25倍。我们认为,1)公司检测分析仪器业务将受益于高校贴息带来的采购需求增加。新产品扫描电子显微镜带来的收入有望快速增长;2)第三方检测业务受益于与中国商飞的合作,亦有望提速。给予公司"买入"评级(首次覆盖)。

   风险提示

   高校教育贴息政策落地节奏不及预期;检验检测行业的下游的周期性;C919合作进展不及预期等。