天成自控(603085):乘用车座椅总成重大突破,新能源战略加速落地-公司事件点评

事件概述:2022年11月15日,公司发布公告,于近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂《定点通知书》,选择公司作为其座椅总成供应商,将为客户开发、生产前后排座椅总成产品。根据客户规划,该项目生命周期为4年,生命周期内预计采购金额为20亿元人民币,预计2024年开始量产。

   乘用车座椅总成迎重大突破,新能源座椅战略加速落地。自主品牌全面崛起,助力汽车零部件国产替代加速落地,座椅作为单车价值量较高的汽车零部件,当前国产化率仍较低,将有望享有本轮新能源汽车带来的国产替代红利。公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道,当前已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术,乘用车座椅已进入上汽乘用车、上汽大通等主机厂核心车型供应链体系,并于2022年4月获得北汽C46DB项目定点,6月获得东风S73和上汽EC32项目定点,8月获东风S59项目定点。公司以新能源汽车座椅为战略重点,此次定点切入头部新能源阵列,产品覆盖前排和后排座椅,标志着公司在乘用车座椅总成领域取得重大突破,进一步确立在新能源汽车座椅领域的行业地位。随乘用车座椅项目持续落地,有望进一步贡献业绩增量。目前,拥有座椅总成产品大规模量产能力的自主品牌屈指可数,公司有望凭借丰富的量产经验和规模化生产能力,成为国产替代破局者。

   乘用车座椅、航空业务客户持续拓展,产品放量打开业绩增长空间。传统主业企稳回升有望贡献稳健现金流。公司是国内领先的商用车、工厂机械座椅的供应商,伴随商用车行业边际企稳,叠加公司拓展轻卡业务,长期有望贡献稳定收益。乘用车业务持续发力,开启第二成长曲线。公司16年开始布局乘用车座椅,目前已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。今年已陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。2022年10月10日,公司公告,将于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目,有效加大供给侧硬实力,提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。随着公司新增乘用车座椅产能及订单持续落地,有望驱动业绩快速增长。航空座椅产能释放叠加需求回暖,长期有望助力营收实现高点回归。公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质,飞机座椅产品形成多系列布局,并与多家国际飞机制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产,目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变化,全球航空业从低点逐渐复苏,飞机座机新增和存量更换需求触底反弹,公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代,营收有望历史高点回归。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.34/1.22/2.52亿元,当前市值对应2022-2024年PE为129/36/17倍。公司为国内汽车座椅龙头企业,有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。