同益中(688722):收购优和博70％股权,产能布局进一步加速-事件点评

事件:拟使用自有资金1.8亿元增资盐城优和博,获取70％的股权。同益中于11月16日发布对外投资公告,拟使用自有资金1.8亿元认购盐城优和博新材料有限公司新增注册资本1.4亿元,认购完成后将获取其70％的股权。

   优和博一期投产、具加速扩产基础,填补公司明年新产能真空。盐城优和博从事超高分子量聚乙烯纤维及复合材料的生产和销售,22Q1实现营业收入768.94万元,净利润-339.44万元,收益法评估后的股东全部权益价值为7980.14万元。优和博已取得了年产3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目的建设手续,目前一期1000吨已达产,并且已订购第二期1000吨产能生产线,具备产能迅速扩大至3000吨产能的基础,提升收入规模和盈利能力。同益中2240吨超高分子量聚乙烯纤维产能预计2023年底达产,优和博新增产能在上市公司支持下迅速释放,形成产品规划和区域辐射的联合体,共同整合市场资源和销售网络,提高响应能力、延伸销售市场。

   行业景气度延续,产能+技术优势带动份额提升。在地缘冲突和国内军队换装背景下,超高分子量聚乙烯纤维市场需求持续提升,后续行业产能释放、工艺优化、成本降低,为民用渗透率提升提供支撑。前瞻产业研究院预计到2025年全球需求量增长至16.5万吨,且行业具备一定的技术和资质壁垒。公司是国内少数专注军品研发生产和销售的企业,可生产40cN/dtex以上的高强纤维且具备稀缺认证资质,预计到2023年同益中和优和博共形成8560吨纤维、2800吨无纬布、50万块防弹胸插板和18万顶头盔产能,持续提升市场份额。

   盈利预测:公司是国内超高分子量聚乙烯纤维产业先锋,技术水平和产能均处于第一梯队,收购子公司在高景气周期内持续释放产能、优化产品结构、延伸销售市场,我们预计2022-24年归母净利润1.96/2.67/3.20亿元(前值为1.96/2.34/2.77亿元),对应PE为22/16/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示产能扩张不及预期;技术更新迭代;行业竞争加剧。