威高骨科(688161):短期业绩受集采影响,行业领头优势持续-三季点评

事件:2022年10月25日,公司发布2022年三季报,前三季度实现收入13.93亿元,同比下滑11.31％,归母净利润4.42亿元,同比下降10.53％,扣非归母净利润4.34亿元,同比下降10.48％。

   点评:第三季度实现营业收入2.88亿元,同比下降39.44％;实现归母净利润0.44亿元,同比下滑64.59％;实现扣非归母净利润0.42亿元,同比下降65.40％。第三季度业绩大幅放缓,根据公司第三季度报告,主要原因是脊柱全国带量采购持续推进中,由于带量采购中标结果于9月末公示,第三季度的下游终端及经销商客户的采购均相对谨慎,经销商有意减少合理备货。

   公司脊柱耗材国采全线中标,头部市场份额再提升2022年9月30日,国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购正式公布中选结果,公司及旗下子公司在本次脊柱类耗材集中带量采购中全线中标。医疗器械全国性的集中带量采购,有利于行业集中,提升头部企业市场份额。

   持续加大研发投入,竞争优势愈发明显。

   2022年前三季度公司研发费用为0.83亿元,同比增长2％。公司维持高研发投入,保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化,确保公司业绩稳定增长。公司作为国内骨科植入类医疗器械龙头企业,研发投入多年来不断增加,有望通过产品的不断更新迭代,巩固国内市场的行业地位,提升国产品牌影响力。

   国内骨科植入医疗器械龙头,关节类产品国产代替空间广阔截至2022年9月,在骨科植入医疗器械领域的市场中,公司所占份额位居国内厂商第一,产品线覆盖了脊柱、创伤、关节等各骨科植入医疗器械细分领域。其中脊柱类产品市场份额居国内第一,全行业第三。创伤类产品市场份额居国内第二,全行业第五。关节类产品市场份额位居国内第三,全行业第七。

   在目前的中国骨科植入类高值医疗器械中,进口企业由于技术优势及品牌影响力等因素,在国内市场占据主导地位,市占率超60％。随着人口老龄化加剧、公众健康意识加强、政府的支持,我国骨科植入医疗器械的发展有较大市场空间。

   盈利预测:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为26.68/33.11/41.12亿元,归母净利润分别为8.96/11.18/14.01亿元人民币,维持"买入"评级。

   风险提示:医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等。