精研科技(300709):长期深耕MIM领域,打造精密制造平台型企业-2022年三季报点评

Q3利润稳健增长,不断拓宽业务范围。公司前三季度实现营业收入19.69亿元,同比上升7.8％,实现归母净利润1.51亿元,同比上升11.24％。Q3单季度实现营业总收入9.68亿元,同比上升14.61％,实现归母净利润1.22亿元,同比上升9.34％。

   随着公司MIM技术应用的日益成熟,在发展智能手机、可穿戴设备等消费电子领域产品类别的同时,将深化拓展智能家居等其他领域,并且积极推进对智能终端业务的战略布局,推动公司业务进一步向下游产业链拓展。此外,公司将进一步加快推动传动和散热板块业务的发展,并协同精密塑胶业务,不断拓宽业务范围。

   多品牌折叠屏蓄势待发叠加价格下探,折叠屏热度再起。根据DSCC数据,2021年全球折叠屏手机出货量798万部,同比增长254％;预计2022年全球折叠屏手机出货量1,777万部,2026年全球折叠屏手机出货量将达到5,468万部。随着国内多家厂商的入局,新机型的数量也明显增多,今年三星、华为也纷纷发布了新款折叠屏手机,折叠屏市场广阔。折叠屏转轴是折叠屏手机最重要机构件,由上百个零件迭加组成,其中最主要的零件构成即为MIM零件,制作工艺复杂。目前折叠屏终端售价大多以降到一万元以下,销量有望超预期,进而带动MIM行业的快速增长。

   安特信盈利能力好转,充分发挥各个业务的协同作用。公司于2021年3月完成子公司安特信60％股权的收购,并于2022年初完成子公司瑞点精密100％股权的收购,布局并拓展消费电子终端产品业务和精密塑胶业务。公司向安特信持续驻派管理人员,加强规模管理经验传输,持续推进公司的整合。瑞点各板块业务进展顺利,充分发挥MIM业务、精密塑胶业务与传动业务、散热业务在整体组件上的协同性,提高公司产品附加值,提升公司的竞争力。

   传动及散热事业部应用广泛,打造精密制造平台型企业。公司将进一步加快推动传动和散热板块业务的发展,目前已成功为智能手机、智能耳机、智能家电等领域的客户提供批量化精密传动机构产品以及热管、VC等散热产品。未来,借力折叠屏手机的快速增长以及精密电机齿轮箱模组等传动机构在智能家居、智能家电等领域的广泛应用场景,公司将大力挖掘相关市场需求,持续提升传动板块的盈利水平。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营业收入28.85/36.06/45.44亿元,同比增长20.0％/25.0％/26.0％,2022-2024年实现归母净利润2.82/3.74/4.84亿元,同比增长53.5％/32.4％/29.5％,目前股价对应的PE为20.1/15.2/11.7x,维持"买入"评级。

   风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。