天康生物(002100):出栏成长性仍强,后周期景气度回升-2022年10月出栏月报点评

维持"增持"评級。预计2022～2024年EPS分别为0.47/1.22/1.44元,维持增持评级,维持目标价15.89元。

   事件:公司发布10月出栏月报,2022年10月公司销售生猪14.49万头,环比-28.37％,同比+25.67％;销售收入3.7亿元,环比-22.76％,同比+113.87％。2022年10月份商品猪销售均价24.97元/公斤,均重123.61公斤。

   短期事件影响月度出栏,长期成长性仍强。10月公司主要养殖区域不同程度地受到疫情影响,运输物流不畅,月度出栏有所减少,预计随着疫情缓解,月度销量恢复正常。我们预计2022年公司出栏量220万头,11-12月公司出栏量预计明显提升。从长期成长性看,截止Q3公司能繁母猪数量13.5万头,年末预计15万头能繁存栏,足以保障2023年最低300万头的出栏量,长期成长性仍强。

   后周期业务明显复苏,Q4景气度继续回升。猪价持续走高,养殖存栏有望迎来拐点,从而带动养殖后周期景气度持续回升。其中,动保板块成长性更佳,高研发力、强产品力、优营销服务的公司市占率快速提高,非洲猪瘟疫苗如若落地,也将明显抬升行业天花板。饲料作为最直接受益于存栏量提升的板块,将在生猪存栏边际恢复后销量快速增长。2022Q3公司动保已盈利双增,饲料销量稳定,我们预计Q4公司后周期业务表现将更为亮眼,景气度回升明显。

   风险提示:疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。